报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业，无惧短期调整，继续看好云厂商重估及 AI 应用投资机会 [7] 报告的核心观点 - “开源模型 + 私有数据”结合下 AI 应用进入爆发临界点，云计算需求将因算力效率提升而增长，腾讯控股在 AI 应用和云业务上有重估机会 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 AI 应用 - 最具确定性的 AI 应用是丰富场景和数据的超级入口如腾讯控股、小米集团等，其余 AI 应用落地较快的是现有业务提效降本，原生 AI 应用看好 AI 陪伴、AI 创新硬件，AI 在金融、医疗、教育等场景有丰富应用 [5] - AI 游戏推荐巨人网络、电魂网络、恺英网络、ST 华通、神州泰岳、冰川网络、完美世界等，关注网易、姚记科技、心动公司等 [5] - AI 社区推荐快手、哔哩哔哩、心动公司、云音乐、知乎 [6] - AI 教育推荐视源股份 [6] 云计算 - 算力效率提升将刺激更多应用场景出现，推动云计算需求增长，拥有自身业务的云厂商云计算规模效应更显著，继续推荐阿里巴巴、腾讯控股、小米金山云等 [7] 腾讯控股 - 腾讯在自研模型芯片上不激进，但应用场景丰富优势明显，构建了“芯片 - 模型 - 应用”的 AI 布局，自 22Q3 以来 Capex 触底，23Q2 以来投入加速明显 [8] - 腾讯通过“自研 + 开源”双轨策略可规避单一技术路线风险，掌握应用场景、数据、云及推理算力储备，在“开源模型 + 私有数据”AI 应用构建阶段具备后发优势，有望从现有业务私域流量 AI 化重构、云计算收入增长、投资组合价值提升三方面受益 [11][12] 重点公司估值 - 展示了游戏、影视院线、出版、泛娱乐、广告、潮玩、跨境电商等子分类下重点公司的总市值、营业收入、归母净利润、PE 等数据及预测 [15]