市场分析 - 2月国内处于经济数据空窗期，3月数据对经济周期企稳节奏观察更优[3][8][9] - 1月信贷超预期反弹，M1负增长转正至0.4%，M2 - M1剪刀差收敛至6.6%，社融存量增速8%，新增人民币贷款5.13万亿，企业新增信贷4.78万亿[10] - 1月通胀反弹需剔除季节性因素，核心CPI同比增速0.6%，连续五个月上涨[10] - 2月美国服务业景气回落，1月整体就业放缓，同比增速1.3%，失业率4.0%，2月服务业PMI初值49.7，制造业PMI初值51.6[14] - 中国11月核心CPI连续三个月缓步回升，1月CPI和PPI剪刀差走扩至2.8%，PPI/PPIRM连续三个月零缺口[21][32] - 美国2025年上半年通胀回升牵制货币政策，2月通胀预期反弹，二手车价格反弹或带来通胀上行压力[22] 策略 - 宏观策略维持右侧积极判断，3月调低风险配置至中性或增加波动率对冲头寸[4] 政策 - 短期政策着力点在供给侧，预期两会宏观政策目标难超预期，关注产业政策落地强度[37][38] 风险 - 需关注美联储意外加息、地缘风险意外上升、美元再次反弹风险[5][45]