报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 年全球美妆市场增速回落且区域分化明显，国际美妆集团营收端改善但利润端承压，在中国市场面临国货竞争压力，各集团采取不同策略应对挑战，同时推荐了化妆品、医美、电商板块相关投资标的 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 全球美护消费景气度分化，国际集团在华迎来至暗时刻 - 2024 年全球美妆市场增速 4.5%，较 23 年 8% 回落，欧美市场跑赢大盘，北亚下滑 2%，大众市场增速 6% 跑赢美护大盘，高端市场低景气，欧莱雅预测 2025 年增速 4 - 4.5% [4][15] - 国际集团营收端改善、利润端承压，欧莱雅、宝洁稳健，其他公司 22 - 23 年滑坡后 24 年营收转正但利润恶化，国际集团在华从“降维打击”到被国货反攻，2024 年欧莱雅在华营收下滑 [4][20][23] 欧莱雅：中国大众市场遭遇激烈竞争，推新 + 收购以迎挑战 - 2024 年营收 434.9 亿欧元、同比增长 5.6%，营业利润 86.9 亿欧元、同比增长 6.7%，盈利能力基本持平 [33] - 分品类看，大众产品营收 159.8 亿欧元、增长 5.3%，高端品类营收 155.9 亿欧元、增长 4.5%，皮肤医学美容营收 70.3 亿欧元、增长 9.3%，专业美发营收 48.9 亿欧元、增长 5% [39][40][41] - 分地区看，北亚区营收 103.0 亿欧元、下降 3.4%，中国大陆低个位数下滑，大众产品竞争激烈；欧洲区营收 142.1 亿欧元、增长 9.3%；北美区营收 118.1 亿欧元、增长 5.9%；拉丁美洲与 SAPMENA - SSA 增速强劲 [46][47][48] 雅诗兰黛：危机还是转机，百年企业进入变革深水区 - 2024 年营收 151.8 亿美元、略增 0.1%，营业利润亏损约 4 亿美元，受库存清理等影响 [54] - 四大品类中，护肤销售额 75.5 亿美元、增长 0.3%，彩妆销售额 44.3 亿美元、略滑 0.3%，香水销售额 24.9 亿美元、下滑 0.3%，洗发护理销售额 6.1 亿美元、下降 4.3% [60][61] - 分地区看，美洲地区营收 45.4 亿美元、下滑 1.5%，EMEA 地区营收 60.2 亿美元、增长 8.2%，亚太地区营收 46.1 亿美元、下降 7.8% [65] 资生堂：降本增效熬过冬，市值大幅缩水 - 2024 年净销售额 9906 亿日元、增长 1.8%，营业利润 75.8 亿日元、大幅下滑 73.1%，毛利率 76%、营业利润率 0.8% [70] - 主品牌 Shiseido 下滑 3%，CPB 和 ELIXIR 成为增长主动力，未来围绕三大核心品牌恢复增长 [78] - 分地区看，日本本土市场营收增长 9.2%，中国市场营收上升 0.8%，除中日外亚太地区增长 6.5%，美洲、EMEA 地区强劲增长 [79][80] 宝洁：整体稳健，美妆板块乏力 - 2024 年营收 843.5 亿美元、增长 0.5%，营业利润 198.8 亿美元、增长 6.8%，净利润 154.9 亿美元、增长 4.8% [82] - 美容产品营收 150.1 亿美元、下滑 1.1%，保健产品营收 119.4 亿美元、增长 2.4%，织物与家居护理产品营收 297.2 亿美元、增长 1.4%，理容产品营收 66.7 亿美元、增长 0.9%，婴儿和家庭护理产品营收 203.5 亿美元、下降 1.0% [89][90] 爱茉莉 & LG 生活健康：中国市场略有回暖，欧美市场继续耕耘 - 爱茉莉 2024 年营收 3.9 万亿韩元、增长 5.7%，营业利润 2205 亿韩元、大幅增长 103.8%，大中华区下滑 27%，韩国本土小降，美洲增长 83%，EMEA 地区增长 229% [92][94] - LG 生活健康 2024 年营收 6.8 万亿韩元、基本持平，营业利润 4590 亿韩元、下滑 5.7%，化妆品业务销售额增长 1.2%、营业利润增长 8%，大中华区销售额增长 12.5% [96] 艾伯维：高端玻尿酸受经济和竞争影响较大 - 2024 年营收 563.3 亿美元、上升 3.7%，营业利润 91.4 亿美元、下滑 28.4%，毛利率 70.0%、营业利润率 16.2%、净利率 7.6% [99] - 医美产品连续 2 年营收下滑，2024 年下滑 2.2%至 51.8 亿美元，乔雅登玻尿酸营收 11.8 亿美元、下滑 14.6%，保妥适肉毒素营收 27.2 亿美元、略增 1.4% [102] 投资分析意见 - 化妆品推荐珀莱雅、丸美生物、上美股份、毛戈平、巨子生物、润本股份、福瑞达，建议关注上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份 [5][109] - 医美推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [5][109] - 电商板块推荐若羽臣，建议关注南极电商、青木科技 [5][110]