证券研究报告 固收 先从"高"处着手 华泰研究 | | | 报告核心观点 今年债市的关键词：高起点、低回报、负 Carry、高波动。近两周，债市如 预期有所调整，我们重新审视当前债市所处的位置。上周宏观逻辑的反复对 债市偏有利，关税阴影再起、市场风险偏好回落、两会政策预期或较充分， 但 PMI 数据季节性偏强。资金面上，跨月后及两会期间资金压力有望阶段 性缓解。不过，宏观逻辑的真正回归有可能要到二季度，资金面实质缓解仍 需要时间，供给压力逐步增大。本周债市可能有小机会，存单、短端信用债 已经进入投资区域；长端利率债暂做短线交易为主，空间不大，欠配资金继 续尝试倒金字塔建仓。国债和地方债利差在供给放量中走扩。 债市所处位置：存单进入投资区域，长端利率债性价比有所修正 经历过去两周债市调整后，重新审视当前债市所处的位置。1、存单性价比 较高，已经处于可投资区域。2、长端利率债性价比有所修正。宏观逻辑仍 在，债市基本面风险不大，决定了市场调整空间有限。10 年国债 1.8%或是 上行阻力位，1.75%的 10 年国债逐渐具备短期性价比。不过横向（与股市、 海外、地产、贷款相比）来看，长债性价比还不算高。需要注意，所 ...