证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250303 美国不再"例外"了吗？——全球市场观察 系列 [Table_Summary] ◼ 本周（2025 年 2 月 24 日-2025 年 3 月 2 日），发达市场及新兴市场同 步下跌，新兴市场转跌：MSCI 发达市场下跌 1%，主要体现在美股下 跌，欧股再次在发达市场中表现相对亮眼；MSCI 新兴市场转跌且跌幅 较大（-4.4%），尤其是中国资产领跌。各个市场交易的主线开始分化： ◼ 美国在宏、微观催化下，纳指及标普连续两周下跌。其中纳指跌幅较深 且在本周继续领跌（-3.5%），标普跟跌（-1%），但是周五 PCE 显示 1 月美国通胀温和上涨，缓解了部分通胀担忧，道指大幅反弹，单日涨幅 补足前期累计跌幅，收涨 1%。 宏观方面：经济走弱，通胀坚挺，"滞胀"担忧重燃。一方面，基本面 疲软，1）美国 1 月零售销售额环比下降 0.9% ，创近两年来最大降幅； 2）2 月服务业 PMI 49.7，美国服务业 PMI 首次降至 50 以内，且创 2023 年 1 月份以来新低，加剧市场紧张情绪；以及 3）美国 2 月消费者信心 指数显著下降（从 1 月的 ...