报告行业投资评级 - 维持有色金属行业评级[1] 报告的核心观点 - 有色金属消费旺季来临 刚果（金）暂停钴出口 钴市场供需格局或改善[1][3] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 截至2月28日周五收市 本周上证指数-1.72%报3320.9点 沪深300指数-2.22%报3890.05点 SW有色金属行业指数-2.32%报4486.84点 2025年以来 SW有色金属行业指数+3.91% 同期上证指数-0.92% 沪深300指数-1.14%[7] - 在A股31个一级行业中 本周有色金属板块-2.32% 涨跌幅排名第21名 分子行业来看 本周有色金属行业5个二级子行业中 工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-2.87%、-4.29%、-2.25%、+1.54%、-2.78%[8] - 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为三祥新材（+29.95%）、宜安科技（+22.95%）、东方锆业（+18.67%）、有研新材（+14.66%）、金博股份（+13.88%） 跌幅前五名的个股为电工合金（-12.50%）、沃尔核材（-10.37%）、豪美新材（-8.78%）、联瑞新材（-8.62%）、中飞股份（-8.26%）[10] 有色金属价格行情回顾 基本金属 - 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于76840元/吨、20640元/吨、23425元/吨、17190元/吨、126650元/吨、256110元/吨 较上周变动幅度分别为-0.65%、-1.13%、-2.68%、+0.17%、+1.29%、-3.29% 本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9361美元/吨、2604美元/吨、2798美元/吨、1987美元/吨、15590美元/吨、31125美元/吨 较上周变动幅度分别为-2.07%、-3.13%、-4.44%、-1.07%、+0.47%、-7.58%[3][14] - 铜方面 本周SHFE铜价-0.65%至76840元/吨 SHFE铜库存+3.17%至26.83万吨 国内铜精矿价格-0.58%至68056元/吨 进口铜精矿TC为-12.0美元/吨 本周LME铜价-2.07%至9361美元/吨 LME铜库存-1.93%至26.21万吨 供应端进口铜矿TC均价下跌 海外矿山生产突发状况 需求端终端需求继续恢复 随着国内传统消费旺季临近 铜材企业产能开工率有望环比上升[15][16] - 铝方面 本周SHFE铝价-1.13%至20640元/吨 SHFE铝库存+0.70%至23.45万吨 国内氧化铝价格+0.74%至3390元/吨 本周电解铝行业平均毛利-5.90%至2964元/吨 本周LME铝价-3.13%至2604美元/吨 LME铝库存-2.74%至52.12万吨 供应方面四川地区电解铝企业持续复产 需求方面整体电解铝行业的理论需求持续增长[25] - 锌方面 本周SHFE锌价-2.68%至23425元/吨 SHFE锌库存-6.89%至7.94万吨 本周LMB锌价-4.44%至2798美元/吨 LME锌库存+2.13%至16.44万吨[37] - 铅方面 本周SHFE铅价+0.17%至17190元/吨 SHFE铅库存+21.91%至5.92万吨 本周LME铅价-1.07%至1987美元/吨 LME铅库存-2.61%至21.48万吨[38][39] - 镍方面 本周SHFE镍价+1.29%至126650元/吨 SHFE镍库存-6.95%至3.09万吨 本周LME镍价+0.47%至15590美元/吨 LME镍库存+1.11%至19.50万吨[41] - 锡方面 本周SHFE锡价-3.29%至256110元/吨 SHFE锡库存+3.61%至0.74万吨 本周LME锡价-7.58%至31125美元/吨 LME锡库存+2.34%至0.37万吨[43] 贵金属 - 本周上期所黄金、白银分别收于672.12元/克、7853元/千克 较上周变动幅度分别为-1.99%、-3.40% 本周COMEX黄金、白银分别收于2867美元/盎司、31.71美元/盎司 较上周变动幅度分别为-2.91%、-3.96% 本周美元指数收于107.56 较上周变动+0.86% 本周美国10年期国债实际收益率下跌14bp至1.86%[48] 稀有金属与小金属 - 本周氧化镨钕、氧化钬、氧化铽、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于44.65万元/吨、650.5万元/吨、171万元/吨、115.5元/公斤 较上周变动+0.90%、+5.34%、-1.16%、+1.76% 本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于74800元/吨、73000元/吨、73375元/吨、800美元/吨 较上周变动-2.22%、-2.01%、-0.68%、-4.76% 本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于17.6万元/吨、13.25美元/磅、11.4万元/吨、2.9万元/吨 较上周变动+12.82%、0.00%、+2.70%、+9.43% 本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于142500元/吨、16300元/吨、5.1万元/吨、3515元/吨度 较上周变动-0.70%、-2.40%、0.00%、-0.57%[60] - 稀土方面 供应端稀土管理条例发布 进口矿指标受到管控 叠加缅甸矿进口限制 2025年上半年稀土指标预期增量有限 需求端下游生产企业开工稳定 新增订单情况良好 终端领域如新能源和智能机器人等行业快速发展 对钕铁硼的需求预期持续增加 需求端对市场整体支撑较强[62] - 锂方面 供应端本周碳酸锂行业开工率提升 电池龙头企业旗下的盐厂恢复生产 同时头部企业供应逐渐恢复 推动产量快速增长 需求端下游企业排产保持稳定 预计3月产量环比增长 下游大厂主要依赖客户供应和长期协议采购 本周散单外采虽略有改善 但整体仍以满足刚需为主[70] 行业动态 - 加拿大第一量子希望获批从Cobre Panama矿出口铜精矿 有12万吨铜精矿被困在该矿 该公司准备与政府分享铜精矿销售所得的特许权使用费[90] - 巴拿马推迟就Cobre Panama铜矿的命运做出决定 总统将在解决社会保障政策问题后再做决定[91] - 智利供电部分恢复 铜矿陆续恢复生产 此前该国发生大规模停电 导致主要矿山停电 全球金属市场受到冲击[92] - 特朗普下令对铜启动232调查 可能导致征收铜进口关税 受影响最大的国家将是智利、加拿大和墨西哥[93] - 艾芬豪预计二季度更新对Makoko铜矿资源估算 发现Kitoko新高品位铜矿 并将投入7500万美元用于勘探[93] - 刚果（金）暂停钴出口四个月 旨在加速钴市场整顿 3个月后将评估该措施效果并决定是否调整[94] 投资建议 - 刚果（金）暂停钴出口四个月 有望使全球钴市场减少近5万吨的供应 全球钴短期内的供需格局将大为改善 受此消息影响 国内钴贸易商与冶炼生产商惜售情绪浓厚 本周国内电解钴价格上涨11% 若刚果（金）政府未来延续停止钴出口政策或其他加严钴出口管控政策 钴价中枢有望长期抬升 建议关注华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业[3][96]