报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 海外供给端收紧，钴价触底反弹 [1] - 美元指数强势叠加或获利了结，本周金价出现调整，央行购金为长期趋势，保险资金投资黄金获批将推动金价中枢上移，黄金板块具备持续修复动力及空间 [4] - 长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，长期价格中枢有望抬升 [4] - 国内产能天花板限制下铝供需格局持续趋紧，俄铝进口量或骤减，内外价差有望缩窄，看好25年国内铝价上行趋势，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润有望走阔 [4] - 钢铁供需均有增加，后续重点关注下游复工复产情况和旺季行情 [4] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌1.72%，深证成指下跌3.46%，沪深300下跌2.22%，有色金属（申万）指数下跌2.32%，跑输沪深300指数0.10个百分点；2025年有色金属（申万）指数上涨3.91%，跑赢沪深300指数5.05个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌4.29%，铝下跌1.12%，能源金属上涨1.54%，小金属下跌2.25%，铜下跌4.14%，铅锌下跌1.85%，金属新材料下跌2.78%；年初至今，贵金属上涨5.61%，铝上涨6.35%，能源金属上涨5.32%，小金属上涨3.13%，铜上涨0.99%，铅锌上涨2.29%，金属新材料上涨7.43% [8] - 上周领涨个股包括永茂泰（周涨幅32.54%）、和胜股份（周涨幅11.44%）等；上周领跌个股包括电工合金（周涨幅 -12.50%）、晓程科技（周涨幅 -9.71%）等 [10] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属：LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格 -2.10%/-3.07%/-0.80%/-4.61%/-7.02%/-0.54%，COMEX黄金价格 -2.79%、白银 -3.41% [4] - 能源材料：锂辉石 -4.76%，电池级碳酸锂 -2.22%，工业级碳酸锂 -2.01%，电池级氢氧化锂 -0.68%，金属锂不变；电解钴 +11.38%，电解镍 +0.87%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂 -3.25%；6um锂电铜箔加工费 -2.70% [4] - 黑色金属：螺纹钢价格 -1.50%；铁矿石价格 -3.20% [4] - 有色金属行业重点公司估值展示了如紫金矿业、洛阳钼业等公司的股价、EPS、PE、PB等数据 [18] - 钢铁行业重点公司估值展示了如宝钢股份、华菱钢铁等公司的股价、EPS、PE、PB等数据 [19] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加，本周SPRD + iShares持仓量1316吨，环比增加0.9%；Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比64.0%/12.5%/51.5%，环比 -1.0%/+1.3%/-2.3%（2024/2/18） [21] - 2024年11 - 12月/2025年1月中国央行再度增持黄金16/33/16万盎司，截至1月末中国黄金官方储备为7345万盎司，央行连续3个月增持黄金有望提振多头信心 [21] - 本周金银比为91.0 [22] 铜 - 供给端：本周铜精矿现货TC -14.81美元/干吨，环比下跌3.10美元/干吨；电解铜产量24.44万吨，环比下降0.4%；1月电解铜产量101万吨，环比减少8.17万吨，同比上升4.54% [28] - 库存端：本周节后累库渐缓，国内社会库存37.61万吨，环比增加1.85万吨，较春节前增加21.03万吨；交易所库存合计61.5万吨，环比不变 [28] - 需求端：本周节后复工稳步推进，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为73.7%/33.7%/64.3%，环比 -0.6/+2.9/-5.8pct [28] 铝 - 本周铝价下跌，上海有色网A00铝现货均价报20,600元/吨，周环比 -1.1%，月环比 +1.4%，同比 +12.4% [37] - 供应端：国内电解铝运行产能为4,355.5万吨，周产量83.53万吨，周环比 +0.12%，全国电解铝开工率约为96.4%；2025年1月中国电解铝产量368.75万吨，同比 +1.9% [37] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率回升，周环比 +1.1pct至69.8%；分产品看，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔企业开工率分别为52.5%、55.0%、68.6%、74.3%，周环比分别1.0pct、4.0pct、 +2.2pct、 +0.9pct [37] - 库存方面：截至2月27日，国内铝锭社会库存总计87.3万吨，较本周一持平，较上周四累库2.8万吨；电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存总计118.57万吨，较本周一去库0.80万吨，较上周四累库2.54万吨 [37] - 成本端：电解铝行业成本上升，截至2月28日，国内电解铝即时完全成本约17,039元/吨，周环比 +0.4%，月环比 -9.5%，行业平均利润为3,561元/吨 [39] - 氧化铝：本周氧化铝价格上涨，上海有色网氧化铝价格指数为3,381元/吨，周环比 +1.1%，月环比 -21.5%，同比 +14.7%；供应端氧化铝国内建成产能10,740万吨，运行产能9080万吨，周产量172.9万吨，环比 +0.57%，周度开工率84.5%；截至2月28日，国内氧化铝即时完全成本3,245元/吨，周环比 +0.02%，行业平均利润为136元/吨 [46] - 铝土矿：本周铝土矿价格下跌，几内亚铝土矿（CIF）均价95美元/吨，周环比持平，月环比 -16.7%，同比 +39.7%，低品铝土矿（山西）均价650元/吨，周环比 -0.8%，月环比 -1.5%，同比 +42.9%；国产铝土矿周度产量91.3万吨，周环比 +3.4%；截至2月27日，铝土矿港口库存1764万吨，周环比增加51万吨；2024年12月铝土矿进口量为1497.6万吨，月环比 +21.3%，同比 +26.19% [51] 钢铁 - 价格方面，本周螺纹钢价格环比下跌90元/吨至3310元/吨，热卷板价格环比下跌50元/吨至3410元/吨；螺纹钢期货价格下跌48元/吨至3318元/吨，螺纹钢基差环比减少48元/吨至 -8元/吨 [55] - 供给端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化 +4.87%、 -1.98%、 -1.43%、 +0.35%、 +1.65%、 +0.75%至207万吨、72万吨、323万吨、86万吨、155万吨、842万吨 [57] - 需求端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化 +13.10%、 +11.57%、 -0.17%、 -0.01%、 +1.64%、 +4.14%至191万吨、70万吨、322万吨、169万吨、158万吨、827万吨 [57] - 库存端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化 +1.86%、 +0.97%、 +0.18%、 -0.01%、 -1.51%、 +0.80%至863万吨、189万吨、435万吨、169万吨、223万吨、1879万吨 [57] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利变化 +8元/吨至122元/吨，热卷板吨毛利变化 +19元/吨至34元/吨 [57] - 铁矿石方面，本周进口62%铁矿石价格环比上周变化 -3.20%至106美元/吨；供给端，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周变化 +107.39%至2575万吨；需求端，本周日均铁水产量环比上周变化 +0.19%至228万吨；库存端，主要港口铁矿石库存较上周变化 -0.77%至15221万吨，较24年同期变化 +9.56% [61]