2025 年 03 月 03 日 投资策略 无人问津与人声鼎沸 核心观点： A 股科技行情未完待续，短期风格面临调整——从成长、 4） 绩优股指数/亏损股指数的比值已经下降到了低位，意味着上涨 对未来已经透支。 5） PMI 重回扩张区间，房地产跌幅收窄，叠加整体估值较低，消费 板块兼具胜率与赔率。 6） 交易视角上，3 月中证 1000 看跌期权隐含波动率大幅上升，意 味着市场在对冲中证 1000 潜在的风险。 资产判断： 美国市场预计将再次迎接滞胀和衰退的叙事，短期美股可能开启月 度级别的调整，美债则面临牛平的压力。一方面美国近期的经济数据持续 不及预期，美国花旗经济意外指数跌至负值，受关税造成的抢进口拖累亚 特兰大 GDPNOW 对美国经济一季度增长从 2.3%大幅下滑至-1.5%。另一方 面美国通胀预期却呈现快速走强的趋势，密歇根 5 年通胀预期创下 2020 年以来最高值。经济走弱而通胀预期走强符合滞胀的叙事。但长期来看， 美股牛市和美债利率高位震荡的底层逻辑未改，投资者应静待长期买点 出现。美股牛市和美债利率高位难以下行的根本原因在于疫情后的大规模 财政刺激改善了私人部门的资产负债表，以及 AI ...