报告行业投资评级 - 看好银行，优选高股息的中小行 [7][25][57] 报告的核心观点 - 以险资为主的中长期资金将成为2025年乃至中期层面银行板块的主要增量资金，本轮险资举牌银行的大潮仅是序幕拉开，方兴未艾 [3] - 银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种，利好经济预期、互换便利等利好中长期资金入市的政策频出，政策面、资金面有催化；基本面以稳为主，若经济稳步复苏 ，银行还将体现后周期弹性 [3] 根据相关目录分别进行总结 看历史：险资举牌银行虽非常态但绝非新事 - 2015 - 2017年，银行股权监管偏松叠加险资负债端资金充裕共同驱动举牌；2020年，资产配置性价比驱动举牌；2024年来，监管引导与"资产荒"共振，险资举牌再度拉开大幕 [9] - 2015年以来，银行股曾获16次举牌，不同险企会选择最匹配自身体量的银行标的，但在安全资产质量的基础上寻找稳健业绩表现是共性标准 [9][15] - 头部险企更倾向于举牌稳健股息收益的大蓝筹标的，中小险企举牌考虑可行性原则，需要兼顾持股基础和举牌成本 [15][20] 看现在：2024年来险企与上市银行的"双向奔赴"日渐增多 - 政策有力驱动，监管积极引导险资等长线资金入市，未来3年或有超1880亿增量资金助推银行板块行情 [30] - 利率下行周期，长端利率持续创新低导致险企"利差损"压力突出，对稳健高股息资产的配置需求提升 [36] - 新规IFRS9会计准则下利润波动性增加，FVOCI权益工具/权益法并表均能平抑公允价值波动对利润表的冲击 [42] - 2024年以来主要指数快速扩容，银行作为权重板块持续获资金流入，且上一轮不良周期后存量包袱出清相对彻底，业绩稳健增长可持续，高度匹配险企资产端偏好 [48] - 银行分红率更为稳定，是当之无愧的高股息板块，监管对银行分红提出明确要求，确保分红可预期、可持续 [51] - 当下时点险企早已"由乱到治"，其持有甚至举牌银行的出发点是立足于政策主导下的长期投资回报，银保有望迎来共赢格局 [55] 看未来：保险资金有望成为银行板块的增量蓝海 - 基于盈利稳健性、资产质量安全性、股息表现和核心基本面指标四维度打分，江浙地区优质城农商行明显领先，优质中小银行可能是险资下阶段的"优先考虑" [3][59] - 险企举牌需综合考虑基本面、资金成本和政策限制，目前中国平安、中国人寿触达"一控"条件，中国人保触达"两参"条件 [61][67] - 港股标的举牌成本相对更低，且高股息优势更突出 [69] 投资分析意见：看好银行，优选高股息的中小行 - 个股层面，继续聚焦拨备扎实、政策东风下区域β赋予成长契机的优质区域性银行和估值超跌的股份行 [3] - 现阶段重点聚焦高股息主线下的中小银行，重庆银行、苏州银行、兴业银行、成都银行；若地产持续回暖、消费趋势性改善，可关注顺周期标的招商银行、常熟银行、苏农银行、瑞丰银行 [3]