报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港股市场在经历大涨后本周大幅回调，回撤符合预期，短期情绪透支且驱动上涨资金多为交易型资金 [2] - 当前AI趋势、叙事变化和估值重估方向正确但程度极致，短期需把握节奏，仓位和成本重要，建议在23,000 - 24,000点附近观望甚至适度获利 [9] - 港股呈现每次透支冲高回落但底部不断抬升情形，应对策略是“低的时候积极买入，亢奋的时候适度获利”，聚焦有基本面和产业趋势的结构性行情 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 指数层面，前期领涨的恒生科技本周大跌5.3%，MSCI中国、恒生指数与恒生国企跌幅分别达4.2%、3.3%与3.6% [1] - 行业层面，电信服务（-7.6%）与媒体娱乐（-7.5%）大幅回调，可选消费（-5.3%）跌幅靠前，房地产板块逆势上涨6.2% [1] 前景展望 - 市场回撤因短期情绪透支、国内重要会议临近及外围扰动升温，符合此前提示信息 [2] - 技术指标显示市场短期情绪极致，如上周14日RSI一度升至80.4，卖空成交占比从反弹初期的接近19%快速降至13.7%，本周四又攀升至18% [3] - 恒指24,000点所计入情绪已突破去年“924行情”及2023年初防疫措施优化后市场高点的乐观程度 [3] - 资金层面呈现透支迹象，亚太地区机构投资者对中国已标配甚至小幅超配，欧美长线投资者未明显参与此轮行情，本轮外资以交易型资金为主 [4] 资金情况 - EPFR被动资金年初以来持续流入，过去9周累计流入港股市场42.1亿美元，但相比“924”时5周内流入97.5亿美元幅度仍有限 [6] - 南向资金大幅流入，年初以来累计净流入2,783.7亿港元，为去年同期471.9亿港元的5倍以上，且买入集中，春节假期以来累计买入阿里巴巴接近420亿港元 [6] - 主动资金依然流出，低配比例甚至进一步加深，截至1月底，EPFR统计全球各类主动基金整体配置中资股比例从去年12月底的6.1%降至5.7% [6] 后续关注因素 - 长线资金关注AI产业盈利兑现可见性和整体宏观经济及总量政策情况，全国两会是重要验证和观察窗口，市场对政策预期不高 [8] - 外围扰动近期再度升温，美国相关政策及特朗普关税计划引发市场波动，但部分措施并非新消息，实际影响可控 [9] 配置建议 - 整体认为当前AI趋势等方向正确但程度极致，短期把握节奏，下周若市场上冲以观望为主，甚至可部分降低仓位 [9] - 港股应对策略是“低买高卖”，聚焦结构性行情，中期以有产业趋势加持的科技为主线，短期可平衡至前期跑输的分红类资产，长期关注稳定回报、科技、出海、新消费四条主线 [10][11] 未来关注 - 3月初全国两会、3月3日美国ISM制造业PMI、3月7日中国贸易数据 [12]