报告核心观点 - 1 - 2月政策空窗期经济活动受政策提振力度减弱，叠加春节、基数等外生扰动加大，同比增速较去年四季度或放缓[1] 各领域情况总结 生产端 - 受春节假期、基数等影响工业增加值同比增速或回落，预计1 - 2月同比增速回落至5.2%左右（2024年12月为6.2%）[2] 需求端 消费 - 2025年春节假期旅游、观影等休闲文娱消费旺盛，商品零售增长平淡，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，低于此前国庆、五一及去年春节假期 [3] - 1 - 2月社零增速通常和春节假期零售额增速正相关且略低，预计1 - 2月社零总额同比增速在3.4%左右，比去年4季度增速略有回落 [3] - 以旧换新政策效果有待进一步释放，预计1 - 2月该政策拉动社零总额增速0.7个百分点左右 [3] 投资 - 预计1 - 2月固定资产投资增速为3.2%（2024年为3.2%）[4] - 整体制造业投资增速或放缓，预计1 - 2月累计同比为7.8%（2024年为9.2%）[4] - 预计1 - 2月基建投资增速在10%左右（2024年同期为9.0%）[4] - 1 - 2月30大中城市商品房销售面积调整春节影响后同比为2%，较去年11、12月有所回落但仍正增 [5] - 1月70城二手房价同比降幅收窄，1 - 2月300城土地成交建面调整春节影响后同比 - 26%，较去年12月下滑 [5] - 预计1 - 2月房地产开发投资累计同比降幅略走阔至 - 11%（12月降幅为 - 10.6%）[5] 出口 - 预计1 - 2月出口同比 + 3.0%（2024年12月为 + 10.7%），进口同比 - 0.5%（2024年12月为 + 1.0%）[6] 物价 - CPI受春节错位影响同比或从0.5%降至 - 0.2%，主要受食品分项拖累，旅游等其他服务价格预计延续上升态势[6] - PPI同比降幅或从 - 2.3%收窄至 - 2.2%，同比收窄主要受春节错位影响[7] 财政金融 - 2月政府债净发行1.69万亿元，较去年同期多增1万亿元左右，显示财政前置发力倾向[9] - 预计1月新增信贷1.2万亿元左右，同比少增，对实体部门信贷可能同比持平[9] - 预计1月新增社融2.8万亿元左右，存量社融同比增速上升到8.3%[9] 高频数据跟踪 人员出行与消费 - 上周（2月第4周）全国迁徙规模指数农历同比增长5.7%，国内客运航班数量农历同比增加5.6%[11] - 2月前3周乘用车零售量同比增长18%，增速加快[11] - 菜篮子产品批发价格200指数周环比下跌1.4%，酒店客房价格农历同比跌幅仍在10%以上[11] - 2月以来二手房价格重新转跌、4周滚动累计环比跌幅在0.6%左右[11] 工地与货运 - 截至2月27日全国13532个工地开复工率为64.6%、劳务上工率为61.7%，农历同比分别下降10.8和10.7个百分点，降幅收窄[12] - 资金到位率49.1%，农历同比上升1.4个百分点，资金到位情况改善或推动实物工作量恢复[12] - 上周钢材表观消费量、水泥出库量大致持平往年同期，沥青表观消费量、基建水泥直供量略高于去年同期[12] - 高速公路货车通行量、铁路货运量、国内货运航班量节后逐周恢复，农历同比略高于去年同期[12] - 国际货运航班量、监测港口集装箱吞吐量农历同比分别增长34%和14.4%[12] 流动性与利率 - 上周流动性边际收紧，R007下降17bp至2.14%，大于央行7天逆回购利率1.50%[12] - 3个月SHIBOR较上周上升13bp至1.92%，1年期国债收益率下降2bp至1.46%，10年期国债收益率持平于1.72%[12] 房地产 - 销售指数回升带动中金房地产景气指数有所回升（96.4 vs. 前周值96.0），其中销售指数（93.6 vs. 前周值91.8）回升，供给指数（98.0 vs. 前周值98.3）和融资指数（97.7 vs. 前周值97.8）回落[13] - 2月22 - 28日30城新建商品住宅销售面积与2019年同期降幅收窄（ - 36.2% vs. 前周值 - 60.1%），各线城市降幅均收窄[13] - 2月22 - 28日15个样本城市二手房销售面积相较2019年同期持续上升（32.3% vs. 前周值24.5%）[13] - 2月11 - 17日二手房出售挂牌价指数同比降幅略有收窄（ - 9.7% vs. 前周值 - 9.8%），但二手房出售挂牌量指数同比回落（ - 28.1% vs. 前周值86.4%）[13] - 2月17 - 23日300城宅地规划建筑成交面积相较2019年同期降幅略有收窄（ - 63.2% vs. 前周值 - 77.4%）[14] - 上海、杭州等地排出多宗高溢价地块，带动300城土地平均溢价率大幅上升（23% vs. 前周值7%），流拍率与前周基本持平（0% vs. 前周值0%）[14] - 2月24 - 3月2日房企境内信用债净融资有所下降（ - 29.6亿元 vs. 前周值3.9亿元）[14] - 辽宁省大连市调整个人住房公积金贷款首付款比例，借款人办理首套房及二套房贷款最低首付款比例为20%[14] - 广东省佛山市出台公积金新政，首套住房&纯商贷可申请“商转公”[14]