报告行业投资评级 - 报告覆盖的股票均为跑赢行业评级，涉及万华化学 -A、华鲁恒升 -A、梅花生物 -A、龙佰集团 -A、扬农化工 -A 等多家公司 [4][38] 报告的核心观点 - 化工行业面临四重利好因素，两会政策预期强化供需优化逻辑，地产企稳与内需韧性提供基本面支撑，原材料成本降低与内部降本增效助力企业盈利修复，资本开支增速下降使国内化工品产能扩张迎来拐点，当前化工龙头估值处于低位，看好其价值回归 [2][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 一、基本面向好 + 估值低位，加配化工龙头正当时 - 两会召开在即，政策预期或强化供需优化逻辑，供给端双碳目标下严控新增产能、淘汰落后产能，需求端政策有望提振消费端化工品需求，行业龙头或扩大市场份额 [5][11][12] - 物价与地产市场同步释放积极信号，CPI 连续四个季度正增长，房地产销售企稳，国内需求韧性凸显，化工中游材料或率先受益 [5][15] - 原材料成本降低与内部降本增效，企业盈利有望修复，截至 2025 年 2 月 28 日，原油和煤炭价格下降减轻中游化工企业成本压力，石化化工上市公司期间费用管控能力提升，费用增速放缓 [6][17][19] - 2025 年是化工行业产能扩张周期的拐点，2024 年石化化工行业资本开支显著收缩，预计本轮产能扩张周期将于 2H25 进入尾声，行业供需格局有望改善 [6][23] - 龙头公司估值处于底部区间，2 月 28 日，中证细分化工指数市净率处于历史偏低水平，部分化工龙头企业股价与基本面背离，看好其价值回归，并对万华化学、华鲁恒升等 6 家公司进行了具体分析 [7][25][29] 二、板块估值及个股行情 - 本周基础化工板块下跌 0.27%，沪深 300 指数下跌 2.22%，基础化工板块跑赢大盘 1.95 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 12 位，涨幅居前的有 ST 榕泰、江苏博云等，跌幅居前的有福莱新材、航锦科技等 [4][43] - 上周基础化工板块动态市盈率上行，基础化工（中信）板块 P/E（TTM，整体法，剔除负值）为 26.57，P/E（2024E）为 15.83，基础化工板块与沪深 300 的估值之比为 2.23，高于一年来的均值 1.86，中证细分化工与中信基础化工的 PB 估值之比为 1.01，高于 2016 年来的均值 1.00 [48][51][55] 三、本周化工产品价格回顾 - 化工产品价格有涨有跌，月度涨幅居前的有硫磺、硫酸等，跌幅居前的有液氯、R32 等；季度涨幅居前的有丁二烯（CFR）、硫磺等，跌幅居前的有液氯、维生素 A 等；年度涨幅居前的有维生素 D3、硫磺等，跌幅居前的有液氯、锂电池隔膜等 [58][60]