美债市场现状 - 10年期美债利率年初攀升至4.8%以上，波动率升至历史高位，期限溢价成主要波动来源，近期期限溢价较9月末上行50bp至0.40%左右，美债利率上行约75bp至4.5%左右[5][14] - 美国1月新增14.3万个就业岗位，失业率从4.1%降至4.0%，时薪同比和环比增速分别为4.1%和0.5%，劳动力市场具韧性[19] - 预计2月CPI同比2.8%，核心CPI维持在3.3%，5 - 10年长期通胀预期维持在2.3%上下波动[31] 影响因素分析 - 特朗普2.0时代美债供需矛盾缓解，期限溢价和波动率有望回落，但新政或引发再通胀风险，财政赤字扩大和利息负担加重长期影响美债利率[5] - 政府效率部削减财政赤字效果待察，强制性支出占比60%难削减，自由裁量支出占27%为主要削减目标[44] - 投资者结构变化使市场对美债价格更敏感，交易型资金要求更高期限溢价[52] - 美联储进入观望模式，降息路径不确定，市场预计2025年降息2次，缩表行动有望年中结束[55][59][60] 美债利率预测 - 2025年美债利率预计在3.9% - 4.5%区间震荡，中枢约4.2 - 4.3%，走势取决于经济增速、通胀水平、国债供需和货币政策预期[5][112] 投资策略建议 - 降息周期下美债配置价值凸显，中短久期优先，长债利率升至4.5%以上有波段交易机会，下行至4%以下分批止盈[5] - 美国投资级企业债信用利差有收窄空间，中短久期高等级企业信用债更具性价比[5][141]