报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 讯飞星火深度推理模型X1全新升级，联合华为发布星火一体机和首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机系列新品，为公司带来新业绩增长点 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月3日，科大讯飞宣布讯飞星火大模型全新升级，联合华为升级星火一体机，发布首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机 [1] 讯飞星火X1大模型及旗下应用及产品升级 - 数学推理思考能力对标DeepSeek - R1和OpenAI - o1，在模型参数量比同行少一个数量级时，中文数学任务尤其小中高竞赛级难题领先 [2] - 星火医疗大模型X1降低医疗幻觉问题，推理任务效果超GPT - 4o和DeepSeek - R1；星火教师助手实现“思维可视化”；AI法官助理解决知识幻觉问题，提升法律推理能力 [2] 星火一体机及双引擎AI学习机发布 - 2月28日联合华为发布全新升级星火一体机，有4U训推一体机及2U推理一体机，全栈国产化支持，支持双引擎，行业知识能力提升30%，模型幻觉下降10%，推出行业一体机 [3] - 推出首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机T30系列，实现三大功能升级，弥补原生DeepSeek不足，保障教育应用专业性和安全性 [3] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为236亿、284亿、340亿元，EPS分别为0.18元、0.31元、0.44元，2025年3月4日市值对应PE分别为293X、167X、117X [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|19,650|23,602|28,358|34,032| |增长率（%）|4.4|20.1|20.2|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|657|407|712|1,020| |增长率（%）|17.1|-38.1|75.0|43.2| |每股收益（元）|0.28|0.18|0.31|0.44| |PE|181|293|167|117| |PB|7.0|6.9|6.8|6.5|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2026年营业收入增长率分别为20.11%、20.15%、20.01%，EBIT增长率分别为86.84%、52.64%、40.32%，净利润增长率分别为 - 38.08%、75.01%、43.17% [9][10] - 盈利能力：2024 - 2026年毛利率分别为40.25%、42.32%、44.08%，净利润率分别为1.72%、2.51%、3.00%，总资产收益率ROA分别为0.96%、1.52%、1.98%，净资产收益率ROE分别为2.37%、4.03%、5.57% [9][10] - 偿债能力：2024 - 2026年流动比率分别为1.55、1.52、1.51，速动比率分别为1.21、1.18、1.19，现金比率分别为0.24、0.21、0.19，资产负债率分别为57.94%、61.08%、63.33% [9][10] - 经营效率：2024 - 2026年应收账款周转天数分别为220.00、220.00、210.00，存货周转天数分别为85.00、85.00、80.00，总资产周转率分别为0.59、0.63、0.69 [10] - 每股指标：2024 - 2026年每股收益分别为0.18元、0.31元、0.44元，每股净资产分别为7.44元、7.64元、7.92元，每股经营现金流分别为0.66元、0.67元、1.03元，每股股利分别为0.06元、0.11元、0.15元 [10] - 估值分析：2024 - 2026年PE分别为293、167、117，PB分别为6.9、6.8、6.5，EV/EBITDA分别为52.04、43.91、36.27，股息收益率分别为0.12%、0.21%、0.30% [10] - 现金流量表：2024 - 2026年净利润分别为380百万元、666百万元、953百万元，经营活动现金流分别为1,520百万元、1,551百万元、2,378百万元，投资活动现金流分别为 - 2,988百万元、 - 2,920百万元、 - 2,885百万元，筹资活动现金流分别为1,805百万元、1,386百万元、670百万元，现金净流量分别为337百万元、16百万元、163百万元 [10]