报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 节后三个交易日板块走势较弱，因春节反馈板块整体需求端恢复仍相对较弱；白酒春节终端动销环比改善明显，但同比预计下滑近10%；节后白酒进入淡季，叠加企业停货挺价，基本面反馈难向好催化；大众品板块延续回升，但春节反馈幅度较弱，餐饮供应链短期有压力，调味品环比回升，乳品同比预计下滑，休闲食品绝对增长率高但预期降温；整个板块短期难有催化，延续相对弱势，全年有望逐步走出拐点；绝对估值整体处于底部区间，值得中长期配置；推荐泛餐饮链以及白酒头部性企业 [4] - 春节动销反馈结束，白酒行业延续下滑近10%，基本符合预期；节后茅台箱装飞天批价稳健略有上升，五粮液批价回升明显且有持续性，今世缘等部分产品停货；预计25上半年延续疲弱态势，中长期随着政策落地，白酒景气度有望向好；短期难有催化，中长期绝对估值处于底部区间，股息率普遍3%以上，值得配置，优选高端白酒 [6] - 大众品春节动销持续小幅回升，但整体仍相对疲弱；餐饮供应链表现较弱，调味品动销稳健回升，乳制品环比回升但同比预计下滑，休闲食品性价比高、绝对增长率高但增长率边际下降，糖蜜原材料价格下降利好酵母利润释放，燕京啤酒单品驱动业绩超预期；大众品有刚需属性，需求端相对稳健，预期调整充分，业绩兑现或好于白酒；后续重点跟踪餐饮恢复情况 [6] - 板块上涨催化剂包括宏观经济恢复超预期、消费者信心回升、CPI或餐饮增速提速超预期、茅台等白酒批价回升、外资大幅回流等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业板块表现统计及原因剖析 - 节后三个交易日板块小幅回调，休闲食品回调较大，因春节错峰和高基数影响，增长率或降低；25年板块跌幅6.9%，表现较弱，因系统性调整和板块基本面反馈较弱 [10] - 本月初以来，食品饮料(申万) -0.10%、食品加工(申万) -0.51%、白酒Ⅱ(申万) 0.13%、非白酒(申万) -0.45%、饮料乳品(申万) -1.85%、休闲食品(申万) -2.11%、调味发酵品Ⅱ(申万) 2.82%；本年以来，食品饮料(申万) -6.93%、食品加工(申万) -5.26%、白酒Ⅱ(申万) -6.88%、非白酒(申万) -11.23%、饮料乳品(申万) -7.87%、休闲食品(申万) -5.23%、调味发酵品Ⅱ(申万) -4.86% [11] “三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评 - 重庆啤酒2024年度业绩预告，2024年预计实现营业总收入146.45亿元（同比-1.15%），预计实现归母净利润12.45亿元（同比-6.84%）；24Q4预计实现营业总收入15.82亿元（同比-11.45%），预计实现归母净利润 -0.87亿元（去年同期为 -0.07亿元），业绩基本符合预期 [11] 数据图表跟踪与简析 - 白酒批价跟踪，整箱飞天批价较节前有所回升，五粮液批价近期稳健维持在930元/瓶左右 [12] - 高端酒库存普遍在1 - 2月左右，次高端则在3月左右，库存同比有所提升，环比有所消化，绝对值处于可控水平 [12] - 12月餐饮数据环比增速有所回落；12月消费者信心指数较11月小幅回升，但绝对值仍较弱；静待宏观政策刺激经济企稳，居民收入预期提升，消费者信心指数回升 [14] - 大豆作为调味品主要成本，整体呈下行趋势，有利于板块利润端释放 [18] - 春节期间及近一周猪价整体稳健；考虑产能逐步恢复，板块业绩降速，持续推荐业绩确定性相对较高的龙头公司牧原股份做配置 [20]