报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年能源工作坚持保供和绿色两大主线，新能源建设表态更积极，水核、火电各有发展趋势，新能源电价政策稳定预期促发展，环保公用行业表现有差异，投资建议关注绿电、火电、水核相关企业 [37][38][69] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 蒙西电力现货市场2月24日转入正式运行，历经多场景考验，机制设计创新，试点成效显著，是我国第5个正式运行的电力现货市场 [4][5] - 2024年国家电网市场化交易电量首破5万亿，新能源占比过半，绿电和绿证交易规模大幅增长，分布式光伏参与市场成效显著 [6][7] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出供应保障、绿色低碳、质量效益等目标 [8][9] - 2025年1月国家能源局核发绿证2.31亿个，同比增长2.25倍，交易绿证5310万个 [10][11] - 2月18日内蒙古下放源网荷储一体化项目、分布式新能源规模管理和消纳空间确定权限 [12][13] 行业数据 碳交易市场情况 - 2025年2月全国碳市场综合价格最高价92.93元/吨，最低价89.37元/吨，收盘价较上月跌4.14% - 2月挂牌协议交易成交量795,568吨，成交额71,788,177.71元；大宗协议交易成交量500,000吨，成交额45,010,000.00元 - 2月总成交量1,295,568吨，总成交额116,798,177.71元；1 - 2月成交量3,287,137吨，成交额299,126,394.85元 - 截至2月28日，累计成交量633,555,801吨，累计成交额43,331,853,498.36元 [15] 电力行业相关数据 - 2024年12月全社会用电量8835亿千瓦时，同比增长3.2%，各产业用电有不同增长情况 [16] - 截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.59%，太阳能、风电装机增长显著 - 2024年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3442小时，比上年减少157小时；电源工程投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程投资6083亿元，同比增长15.3% [23] 能源工作指导意见发布，坚持保供和绿色两大主线 - 总体目标是增强供应保障能力，推动能源生产总量提升，深化绿色低碳转型，非化石能源发电装机和消费占比提高 [37] - 新能源建设表态更积极，预计2025年新增装机规模较高，风电有望优于光伏，消纳和电价问题有望改善 [38] - 水核方面，抽水蓄能增量可观，核电长期成长性确定 [39] - 火电短期煤价下行释放盈利弹性，长期可靠性和灵活性价值迎重估 [40] 稳定新能源电价预期、促进行业高质量发展 - 明确新能源入市交易，坚持市场化定价导向 [42] - 建立可持续发展价格结算机制，稳定新能源电价预期，全国层面确立稳定预期 [43] - 以2025年6月1日为节点，存量、增量项目执行差异化政策 [44] - 纳入机制的电量不可重复获绿证收益，未来条件成熟时择机退出 [45] - 给予地方自主权，最迟不晚于2025年底实施 [47] 环保公用行业表现 环保公用行业市值 - 截至2025年2月28日，A股 SW 公用事业含132家公司，总市值30787亿元，自由流通市值8710亿元，占比28.39%；SW 环保含134家公司，总市值7506亿元，自由流通市值3238亿元，占比42.55% - 环保公用企业总市值占A股总市值比重3.85%，剔除银行股后占比4.25% [49] 板块表现 - 2025年2月初至28日，沪深300指数涨1.91%，SW 公用事业指数跌0.94%，跑输2.85pct；SW 环保指数涨4.75%，跑赢1.84pct - 公用事业行业涨跌幅排名第10名，环保行业涨幅排名第28名 - 截止2月28日，公用事业/环保动态市盈率分别为16.36x/17.75x，电力/燃气/环境治理/环保设备二级子板块分别为16.71x、12.84x、16.83x、25.49x - 2月初至28日，电力/燃气/环境治理/环保设备行业指数表现分别为 - 0.9%、 - 1.6%、4.0%、7.8%，各三级子行业有不同表现 - 2月初至28日，涨幅前五公用上市公司为凯添燃气（41.0%）、长青集团（33.1%）、梅雁吉祥（15.2%）、广安爱众（14.4%）、京能热力（12.0%）；涨幅前五环保公司为上海洗霸（39.5%）、惠城环保（32.7%）、恒合股份（31.9%）、国中水务（26.4%）、仕净科技(26.2%) [51][52][58][60] 投资建议及股票池 核心组合表现 - 2月公用事业行业核心组合为中国广核、川投能源、浙能电力，截至2月28日，核心组合收益率14.21%，跑赢行业指数10.66pct [67] 投资建议 - 绿电建议关注全国龙头企业龙源电力、三峡能源等 - 火电建议关注市场煤敞口大且布局电价下调幅度小区域的企业，如浙能电力、华能国际、皖能电力等 - 水核建议关注长江电力、中国核电等 [69]