报告核心观点 - DeepSeek催化AI应用加速落地，构建AI应用中微观景气跟踪框架，关注重点AI应用赛道产业进展及投资机会 [1] - 2025年H2海外AI应用有望进入收入兑现期，国内AI应用用户数加速增长，DeepSeek推动应用端商业化落地 [2][8][11] - 2025年AIGC应用有望迎系统性行情，行情或具海外映射特征，AI Agent成重要趋势 [2] - 关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等AI垂直领域投资机会 [2] 各部分总结 1 DEEPSEEK催化AI应用加速落地 - 科技与高端制造主导本轮资本开支中周期，AI是科技革命产业趋势“中军”，AIGC产业链带动泛科技行业景气 [7] - 2025年H2海外AI应用或进入收入兑现期，全球算力基建投资为应用商业化提供基础，多领域已有进展，投资者和企业CIO看好AI收入体现 [8] - 国内AI应用用户数加速增长，头部应用如豆包MAU增长快，DeepSeek-R1模型降低成本，促进下游应用落地和盈利 [11][12] 2 移动互联网应用行情复盘：行情催化与轮动规律 2.1 行情催化：“弱复苏”+“宽货币”+移动互联网产业趋势+营收增速占优 - 2013 - 2015年经济“弱复苏”，流动性宽松，GDP增速徘徊，货币政策降准降息 [16] - 移动互联网产业从4G硬件到智能手机再到软件应用轮动，带动软硬科技共振行情，TMT板块上涨 [17] - 传媒、计算机等软科技营收增速占优，估值处历史低位，多因素催化移动互联网应用行情 [18] 2.2 轮动规律：遵循商业模式的验证顺序 - 2013 - 2015年TMT行情中，软件应用端从广告营销到游戏再到“互联网+”轮动，“互联网+”涨幅弹性大 [21] - 互联网应用C端商业化经历流量吸引、用户习惯培养、商业模式闭环三阶段，各阶段围绕用户需求展开 [24] - 应用场景明确、商业模式易验证、产业链投资成本低的应用易率先启动行情，如游戏早于互联网金融等 [29] 3 AIGC应用有望迎来系统性行情 - 2025年经济或“弱复苏”，流动性有望宽松，库存周期扁平化，货币政策或更宽松 [38] - AI产业趋势从基础设施向端侧和应用侧演进，DeepSeek催化终端设备与软件应用商业化和盈利兑现 [39] - 软科技2025年营收预期向好，估值处历史中位，市场环境与2013 - 2015年相似，AIGC应用行情或被催化 [41][43] 4 AIGC应用产业及行情演绎趋势 4.1 AI时代端侧硬件载体形态尚未完全成熟，AI应用或呈现一定海外映射特征 - AI时代端侧硬件载体形态丰富，但未达成熟水平，如AI眼镜规模占比低，VR/AR设备有问题，传统智能终端AI化程度低 [44] - AI应用行情催化缺成熟载体，行情或参考海外商业模式，呈现海外映射特征 [45] 4.2 AI Agent：预计成为AIGC应用的重要趋势 - AI Agent高度智能化，以LLM为核心，由规划、记忆、行动、工具组成，能执行复杂任务 [45] - AI交互有嵌入、副驾驶、智能体三种模式，自动化水平渐高，智能体模式中AI独立承担大部分工作 [48] - AI Agent在B端应用有成效，如微软、谷歌相关产品；C端应用前景广阔，如智谱、OpenAI相关产品 [50][52] 5 “AI+应用”中微观跟踪框架 5.1 重点AI应用产业数据跟踪 - AI应用用户数加速增长，部分产品付费用户群初具规模，如ChatGPT、豆包等MAU增长，部分垂类产品有收入 [54] 5.2 AI垂类应用中微观跟踪框架 - 人工智能赋能多行业，医疗、企服、教育、办公、金融、营销等AI垂直领域场景明确、商业模式易验证等，值得关注 [57] - “AI+教育”覆盖多环节，Duolingo推出订阅服务提升用户粘性和收入，关注Duolingo、Gauth、豆神教育相关指标 [62][63][65] - “AI+办公”优化流程，Microsoft Copilot、WPS AI开启订阅收费，关注Microsoft 365商业版营收增速、WPS付费用户数和金山办公ARPU [71][72][76] - “AI+金融”应用广泛，同花顺引入AI吸引C端用户，关注同花顺ARPU、营收及增速 [79][80][84] - “AI+营销”赋能全产业链，AppLovin提升广告投放ROI，关注Applovin业绩、蓝色光标和易点天下收入表现 [88][89][93] - “AI+企服”重塑运营模式，Salesforce、Palantir是核心公司，关注二者业绩表现 [96][97][100]