报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 财政政策积极支持“两重”建设，预计2025年基建发挥积极作用，资金保障下工程项目建设有望加速推进 [3] - 推动房地产市场止跌回稳和新型城镇化发展，地产产业链有望回暖，利好房建相关企业，部分板块或迎投资机会 [3] - 深化国有企业改革增强内生动力，建筑行业央国企价值有望重估 [3] - 加大区域战略实施力度，推动“一带一路”走深走实，建筑央国企和国际工程企业有望受益 [3] - 看好低估值高分红央企、重点区域地方国企、业绩高增长出海国际工程企业三大投资方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 财政政策支持“两重”建设 - 今年财政支出强度加大，赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1pct，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元 [3] - 今年拟安排地方政府专项债4.4万亿元，比上年增加5000亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本 [3] - 今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [3] 房地产市场与城镇化发展 - 合理控制新增房地产用地供应，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，释放住房需求潜力 [3] - 地产支持政策出台有望改善房屋供需结构、提速房企融资、提振市场信心，利好房建相关企业 [3] - 与城市更新等相关的规划设计咨询等板块或迎投资机会，重点区域地方国企和优质龙头建筑企业更有望受益 [3] 国有企业改革 - 要高质量完成国有企业改革深化提升行动，实施国有经济布局优化和结构调整指引，建立国有企业履行战略使命评价制度 [3] - 建筑央国企通过多种方式促进改革，推动企业提质增效，国企改革加速有助于提升市场化运作水平，推动可持续发展，重估企业价值 [3] 区域战略与“一带一路” - 深入实施西部大开发等区域战略，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，保障中欧班列稳定畅通，加快西部陆海新通道建设 [3] - 建筑央国企是共建“一带一路”主力军，央企海外业务规模大，国际工程企业海外业务体量小但占比大，有较好业绩弹性 [3] 投资建议 - 看好低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央企，如中国铁建等 [3] - 看好重点区域及化债大省的地方国企，如隧道股份等 [3] - 看好业绩高增长的出海国际工程企业，如北方国际等 [3]