报告行业投资评级 - 家电行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024下半年是政府对消费重视度的重大转折点，2025年地方两会响应中央号召，将提振消费作为“头号任务”，家电内销有望受益于积极政策导向 [3] - 家电品类补贴规模大且顺畅，虽3000亿补贴规模看似有限，但能防范风险，政策会动态调整 [3] - 全球化是家电产业重要投资机会，产业具备全球竞争力，供应链全球化能力稀缺，部分企业海外布局产能受关税影响有限 [3] - 建议关注具备全球竞争力、受益国内补贴的稳健家电龙头，以及受益AI+技术应用的公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 两会跟踪：财政政策定向积极，国补有望持续发力 政府工作报告重视消费，提振消费专项行动值得期待 - 两会强调消费对经济循环重要性，积极财政政策有望支撑国内家电消费 [7] - 2025年家电内销有望受益于政策，政府工作报告提出多项提振消费措施，财政支持和补贴范围加码，国内消费有望延续复苏态势 [8] 内需：“以旧换新”政策效果持续释放 - 2024下半年消费刺激政策推出后，消费板块最差时刻已过，2025年消费补贴政策延续，以旧换新补贴对家电消费提振显著，2024年家电社零突破万亿，同比增长12.30%，8月补贴落地后9 - 12月家电社零大增29.95% [12][13] - 2025年补贴政策无缝衔接，截至2月19日家电以旧换新产品销售超487万台，1月受春节影响家电销售下滑，预计2月起回归常态并有望增长 [17] - 2025年政策细节优化、范围扩大，新增数码产品购新补贴，家电补贴拓展至“消费升级”类家电，汽车以旧换新政策适用范围扩大 [33][34] 外销：美国关税政策受关注，具备产业链国际化能力的企业将受益 - 2024年我国家电出口量和金额同比分别增长20.8%和14.1%，出口产品结构优化，海外需求改善带动出口景气提升 [36][37] - 美国关税政策变动频繁，具备国际产业链布局的公司受益，部分家电龙头在墨西哥布局产能受关税影响有限 [37] 白电：政策支撑家空内销景气，冰洗表现稳健 暖通空调 - 家用空调内外销高景气延续，2025年1月内销出货同比微降1.5%，出口出货同比增长17%，2 - 4月内销和出口排产同比均有增长 [40] - 中央空调内销疲弱、出口强势，2024年内销额同比下滑3.8%，出口额同比增长39.8%，2025年1月内销额同比下滑1.4%，出口额同比增长15.5% [44][51] - 热泵内销承压、出口值得期待，2024年内销规模同比微增0.4%，出口规模同比下滑13.58%，2025年1月内销额同比下滑1.3%，出口额同比增长3.7% [54][57] 冰洗：受益于以旧换新政策拉动，内销延续改善 - 冰箱内销以更新换代为主，2024年内销销量正增长3.11%，出口增长18.59%，2025年1月内销量同比下降5.3%，出口量同比增长7.2%，2 - 4月排产较高景气有望延续 [60][70] - 洗衣机内销和出口均增长，2024年内销累计达4482万台，同比增长6.7%，出口规模达4511万台，同比增长17.33%，2025年1月内销量基本持平，出口量同比下滑7.2%，后续出货表现有待观察 [62][70] 黑电：全球化步伐加快，有望受益于AI+消费 - 全球彩电市场规模稳定、增速收缩，高清等技术成主流，新型显示技术逐渐普及，消费趋势向娱乐化、大屏化、高端化演进 [78] - 我国彩电企业国际化发展，提升竞争力并占据外资品牌份额，2024年海信系电视出货量排名全球第二，在高端市场领先 [83] - 国内彩电市场以更新需求为主，以旧换新政策拉动销售改善，2024年零售量降幅收窄，零售额同比增长16% [86] 清洁电器：政策拉动需求释放，行业竞争白热化 - 受益于以旧换新补贴和新年促销，2025年1月清洁电器线上零售量同比增长15.4%，零售额同比增长10.1%，线下零售量同比下滑3.9%，零售额同比微降0.1%，预计与春节时间错期有关 [94] 投资建议 - 建议关注具备全球竞争力、受益国内补贴的稳健家电龙头，以及受益AI+技术应用的公司，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、石头科技，关注新宝股份、TCL电子H、海信家电 [108]