报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为推荐，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 订单端边际改善明显，看好财报后板块的β机会。短期部分上游元器件企业2月订单端边际改善，3月有望扩散至装备上游环节；年报和一季报窗口临近，板块经营表现预期偏弱；当前军工板块估值分位数约60%，相比科技股有较大提升空间。中期2027年建军百年近在咫尺，高景气有望延续；央企市值管理、外延并购、资产注入预期再起，资本运作将成重要投资主线之一 [2] - 2025年我国国防支出预算为17846.65亿元，同比增长7.2%，增速略超预期且与24年持平，全球新一轮军备浪潮或将开启；我国军费GDP占比仅1.32%且长期低于1.5%，远低于全球约2.5%的水平 [6] - 2025年明确全力打好2027年建军百年攻坚，新增深化政治整训，凸显装备建设任务紧迫性，国防工业反腐常态化；练兵备战向重点领域精细化落实和实战效能强化倾斜；战斗力生成模式向智能化、体系化方向升级，网络互联互通建设将提速 [6] - 2025年低空和商业航天产业相关政策有望继续发力，产业发展有望从技术探索阶段向规模化应用阶段过渡；报告新提发展兼顾安全与健康，强调循序渐进和稳步发展的重要性 [6] 相关目录总结 投资建议关注标的 - 短景气将扭转+中景气无忧：紫光国微、楚江新材、航宇科技、航天电器、智明达、新劲刚 [7] - 短期变化积极+长景气持续：航天电子、中国卫星、航发动力、四川九洲、国睿科技 [7] - AI+：佳缘科技、中科星图、华如科技、新雷能、邦彦技术 [7] - 资本运作预期标的：航材股份、航发控制、光电股份等 [7] 2024和2025政府工作报告表述对比 |类别|2025年|2024年| | ---- | ---- | ---- | |军事建设|全面深入贯彻军委主席负责制，持续深化政治整训，全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战。深入推进练兵备战，加快发展新质战斗力。抓好军队建设“十四五”规划收官，加紧实施国防发展重大工程，加快推进网络信息体系建设|全面深入贯彻军委主席负责制，打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战。全面加强练兵备战，统筹推进军事斗争准备，抓好实战化军事训练，坚定捍卫国家主权、安全、发展利益。构建现代军事治理体系，抓好军队建设“十四五”规划执行| |低空经济和商业航天|新培育一批国家级先进制造业集群，商业航天、北斗应用、新型储能等新兴产业快速发展。数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%左右。深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展|实施产业创新工程，完善产业生态，拓展应用场景，促进战略性新兴产业融合集群发展。积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎| |国企改革|深化国有企业改革，持续优化国有经济布局|深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业，增强核心功能、提高核心竞争力。建立国有经济布局优化和结构调整指引制度| [17]