报告行业投资评级 - 看好 [2][44] 报告的核心观点 - 2025年国内电解铝去库早于往年，供需格局趋紧铝价易涨难跌，氧化铝及电力成本下降使电解铝环节利润增厚，看好2025年国内铝价上行趋势，板块向上空间打开 [3] 根据相关目录分别进行总结 电解铝去库早于往年，全年供需格局趋紧 - 2025年3月6日国内主流消费地电解铝（铝锭+铝棒）合计库存117.51万吨，较本周一去库2.51万吨，较上周四去库1.06万吨，库存拐点或早于往年 [3][4] - 铝下游加工企业开工率继续回升，周环比+1.0pct至60.77%，分产品看铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔企业开工率分别为54.5%、53.0%、70.0%、75.43%，周环比分 别+2.0pct、不变、+1.4pct、+1.1pct [4] - 截至2025年2月底，国内电解铝建成产能4517万吨，已逼近产能天花板，运行产能4398万吨，产能利用率达97.4%，全年供给增量有限，再生铝短期内供给补充有限 [15] - 铝行业需求结构重塑，新能源及电力领域用铝需求高速增长，对冲建筑领域下滑，预计2025年交通用铝、电力电子用铝占比将分别提升至25.8%、23.2%，建筑用铝占比将下降至16.8%，电解铝供需维持紧平衡 [15] 氧化铝及电力成本下降，电解铝环节利润增厚 - 2024年底至2025年国内氧化铝新建产能约1230万吨，供给由短缺转为过剩，3月6日氧化铝价格下跌至3381元/吨，较24年12月11日最高点回落41.4%，对应电解铝成本下降约4597元/吨 [3][18] - 截至3月6日，几内亚铝土矿（CIF）均价93美元/吨，周环比-2.1%，月环比-15.5%，低品铝土矿（山西）均价650元/吨，周环比持平，月环比-1.5%，国产铝土矿周度产量91.3万吨，周环比+3.4%，截至2月27日，铝土矿港口库存1764万吨，周环比增加51万吨 [18] - 3月6日秦皇岛港Q5500动力煤价格回落至700元/吨，较24年均价下跌166元/吨，对应山东地区自备电成本下降0.067元/度，电解铝成本下降898元/吨 [3][29] - 25年3月山东某大型铝厂预焙阳极采购基准价较2月上涨956元/吨，对应电解铝成本上升473元/吨，但石油焦价格企稳后已有所回落，预计预焙阳极价格随之企稳后，电解铝成本压力或将缓解 [3][30] 投资分析意见 - 看好2025年国内铝价上行趋势，电解铝利润有望走阔，板块向上空间打开，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥） [3][33]