报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新“国十条”有望开启保险机构“引进来”与“走出去”新篇章，“引进来”是金融开放一环，或为中小机构化险提供方案；“走出去”是形成有国际竞争力保险业新格局的举措，或提升境外资产配置化解利差损风险 [3] - 保险机构国际化布局有收购境外公司股权/设立境外子公司两种方式，在新市场开拓具挑战性 [3] - 中资保险机构“走出去”中，保险公司成功案例有限，保险资金境外投资规模占比低，新“国十条”或使头部公司境外资产配置边际放松；外资保险机构对中国大陆市场探索成功案例稀缺，友邦人寿表现亮眼 [3] - 境外保险公司国际化业务实践策略分化，有喜有忧 [3] - 中资公司境外扩张和外资公司布局中国时，需前瞻性规划布局，充分评估自身实力、了解境外市场、明确经营定位、评估潜在风险、理性评估境外资产配置优缺点 [3] 根据相关目录分别进行总结 新“国十条”引领保险业“引进来”与“走出去”步入新阶段 - 2024年9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，标志第三个“国十条”落地，明确保险行业到2035年基本形成有国际竞争力的保险业新格局的长期目标 [6][7] - 政策放松超预期，境外资产配置或放松，产品形态拓宽，支持“引进来”与“走出去” [7] - “引进来”是金融高水平开放重要一环，取消港澳金融机构入股保险公司资产限制，或为中小机构化险提供新思路，参考日本经验，引入外资股东或成潜在解决方案 [10] - “走出去”是形成有国际竞争力保险业新格局的重要举措，人保财险开展合作助力中国企业“走出去”；同时或为化解利差损风险提供新方案，截至2023年末保险资金境外投资规模占比远低于监管上限 [12] 外资保险公司对中国大陆市场的探索 - 中国保险市场开放与金融市场开放紧密相关，呈小步快跑态势，1992年重启开放，2001年全面开放，2019 - 2020年放宽外资持股比例限制 [15][16][17] - 外资在中国市场的“保 - 保”“保 - 企”模式未长足成功，“保 - 保”模式因股权更迭、股东意见不同未成功；“保 - 企”模式面临沟通障碍、文化差异、决策流程长等挑战，部分引入本土管理人员但团队易分化 [19][20] - 友邦人寿与中国渊源深厚，发展前期独资分公司模式限制区域扩张，但聚焦高净值客群、发展高质量代理人队伍策略成效显著，2010 - 2013年代理人数量降35%，本科及以上学历占比上升，2019年高出平均水平33.2pct [22][23] - 友邦人寿代理人策略迭代，从1992年的代理人1.0到2010年的代理人2.0再到2018年的代理人3.0，不断提升队伍素质和服务水平 [25] - 2020年友邦上海分公司“分改子”，提升经营效率，在决策、运营、投资、业务拓展等方面优势提升，中国大陆有望成业绩增长重要驱动力 [27][28] - “分改子”后友邦人寿聚焦二、三线城市扩张业务版图，2021 - 2024年多地分公司开业或获批；2022年入股中邮人寿，借助邮储银行资源布局银保渠道 [29] - 近年来中国大陆成友邦保险核心业绩增长来源，2023年OPAT、NBV/ANP增长显著；下阶段业务增长有版图扩张、市占率提升、布局银保渠道三大动能 [34] - 中意财险是中外合资财险公司，管理层趋于本土化，股权多次流转，2024年忠利保险拟收购全部股权；经营范围覆盖2直辖市及5省份，保费收入稳健增长，2007 - 2023年CAGR达42.0%，利润表现波动，2023年归母净利润同比增16% [36][38][39] 中资保险机构“走出去”的尝试 - 中资保险机构“走出去”呈“依托中国香港，布局全球”趋势，除QDII渠道外还探索多种外汇资金筹集渠道，境外分支机构有子公司和办事处两种形式，进入新市场方式有独立设分支机构和并购 [48][49] - 16家中资保险公司中11家在境外设分支机构，中国太平、中国平安等10家设境外分支机构扩张，复兴集团境外并购布局，中国太平境外分支机构最多 [51] - 复星集团2011年发展保险业务，2012 - 2015年收购多家境外保险公司，收购复星葡萄牙保险后保险板块资产及利润占比提升，2013年资产占比从3.0%升至34.8%，2023年保险板块归母净利润占集团57% [52][54][59] - 复星葡萄牙保险保费收入稳定，寿险和财险市占率居葡萄牙第一，2014 - 2020年财险综合成本率下降，2020年后上升，投资回报率受利率影响下降，2023年为2.7% [62] - 中国人寿1984年在香港成立子公司，1989 - 2018年拓展港澳及东南亚业务，2023年增资；截至2023年末总资产4767.06亿港元，2023H1保费、新单保费等指标增长；积极服务“一带一路”，全集团支持投资超1200亿元 [64] - 我国保险资金运用分起步、规范、发展、改革四个阶段，境外投资分初步探索、稳步发展、优化调整三个阶段 [66][67] - 险资境外投资呈区域全球分散化、资产类型多元化、资金来源多样化趋势，截至2023年末投资规模4760亿元，占比1.9%，QDII为核心渠道，固定收益类配置比例提高，股权投资结构变化 [68] - 险资配置海外资产有应对利率下行等优势，中国香港因金融优势成险资布局境外第一步，资管规模增长快，人才、投资、资产配置能力优势明显 [70] - 中国人寿富兰克林是中国香港第一家保险背景中外合资资管公司，2005 - 2016年获牌照，2014年后拓展境外投资，资产管理规模年均增超30%，2020年超2750亿港币，第三方业务收入占比近50% [74] - 国寿富兰克林有专业投研队伍、科学投资管理体系、长期稳健投资收益、立足香港辐射全球投资能力、债券市场定价谈判优势和完善风控体系 [76] - 平安海外控股1996年在香港成立，是平安集团海外投资及资管平台，子公司持相关牌照，搭建全球性投资平台；2018 - 2024年通过多种模式探索境外投资机会 [79][81] - 太平资产管理(香港)、中国人保香港资产管理、新华资产管理股份有限公司分别为中国太平、中国人保、新华保险的境外资管公司，开展相关资管业务并具备一定资格和规模 [83] 境外保险公司国际化业务的实践 未提及 中资保险公司布局境外业务的建议 未提及