报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对部分航空股给出评级，如南方航空、中国东航、春秋航空、中国国航、华夏航空为增持，吉祥航空、国泰航空为买入 [119] 报告的核心观点 全球航空市场稳步复苏，运力运量保持增长，但各地区市场表现存在差异；美国市场结构性恢复，航司盈利能力分化；欧洲市场运力运量持续增长，票价水平全年同比下滑；亚洲主要航空市场周边市场航空客运量环比提升；国内淡季票价预期转正，内需复苏下航空顺周期行情将启动，推荐关注航空板块及相关产业链 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年全球航空市场景气度观察 - 全球航空市场稳步复苏，2024年旅客周转量（RPK）同比增长10.4%，运力投放（ASK）同比增长8.7%，客座率提升至83.5% [4][7] - 各主要航空市场国内、国际航空经营数据继续同比增长，亚太地区整体RPK同比增长16.9%领先 [14] - 制造商主流机型交付量仍处较低水平，空客交付A320系列机型602架，波音交付B737系列飞机265架 [17] - 市场飞机需求仍在增长，2024年波音、空客共获订单1447架，但产能仍处低位，交付量分别为348架、766架 [24] - 2024年全球新进入及退出航空公司数量处10年来最低，市场格局稳定 [25] 美国航空市场历史复盘及跟踪 - 美国航空业经历格局演变，从完全自由竞争到寡头垄断，三大航市场份额先降后升 [32][37] - 过去20余年票价由市场供需及格局变化主导，经历多阶段波动 [40] - 2024年美国航空公司利润率3.6%同比小幅下滑，收入同比增长4%，成本费用同比增长5% [50] - 2024年上半年经通胀调整后机票价格未恢复到2019年水平，2025年1月同比回正但仍低于19年 [53] - 2024年美国航空公司部分成本费用项同比增长，在飞飞机数增长，飞机租赁价格提升 [57][58] - 美国四大航2024年总体运营数据超疫情前水平，但单位成本较2019年大幅增长 [63][65] - 美国航司收益水平较高但同比下滑，达美航空和美联航盈利水平较高 [69] - 达美航空预计2025年财务表现最佳，美联航预计利润水平持续提升，西南航空受波音产能影响，美国航空预期Q1亏损 [77][80] 欧洲航空市场跟踪 - 欧洲航空市场航班量恢复率未完全达疫情前水平，2024年全年航班量同比23年+5% [83] - 2024年1 - 11月客运量及航班量同比增长，整体客运量同比23年同期增长7%，但延误情况恶化 [88] - 2024年1 - 11月整体机票价格（去通胀后）同比23年下滑1%，季节性波动明显，较19年仍处高位 [89] - 瑞安航空25财年单位成本基本持平，汉莎航空预计2025年息税前利润增长，IAG集团预计2025年ASK运力投放保持7% [92][102] 亚洲主要航空市场跟踪 - 东南亚及日韩主要机场客流量未完全恢复，截至2024年底部分机场恢复率为吉隆坡92%、泰国AOT机场集团87%等 [105] - 部分中转机场客流量超疫情前水平，中国香港国际机场客流量恢复至2019年同期的73% [108] - 亚太部分航空市场机队数低于19年水平，印度航司机队总数同比19年+26%扩张领先 [113] 投资分析意见 - 国内淡季票价预期转正，内需复苏下航空顺周期行情将启动，推荐关注航空板块及相关产业链 [4][118] - 推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、国泰航空、南方航空、中国东航、华夏航空，关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、机场板块 [4][118]