报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年“两会”公布的财政目标显示政府债券净发行额度将从2024年的9.0万亿元增至11.9万亿元 财政收入增长预计放缓 支出增长预计上升 但财政收入预测有下行风险 支出或需更强以稳定GDP增长 预计扩大财政赤字指标将扩大2.2个百分点至12.6% 且今年可能有预算外资金安排 [1] - 尽管特别国债和地方政府专项债发行额度低于预期 但预计通过动用财政存款和其他财政账户转移资金提供更多资金支持 部分填补资金缺口 [23] 根据相关目录分别进行总结 财政目标设定 - 2025年官方预算内财政赤字目标设定为GDP的“约4.0%” 高于2024年的3.0% 地方政府专项债净发行额度提高至4.4万亿元 中央政府特别国债净发行额度提高至1.8万亿元 [2] 财政收支预测 - 2025年财政收入增长将从2024年的1.3%放缓至0.1% 主要受非税收入增长预计大幅下滑影响 税收收入增长预计从2024年的 -3.4%反弹至3.7% 财政支出增长预计从2024年的3.6%略微增至4.4% [8] - 政府性基金预算方面 预计2025年收入同比增长0.7% 支出同比激增23.1% 但地方政府土地出让收入存在不确定性 [9] 政府债券发行 - 2025年政府债券净发行总额度预计从2024年的9.0万亿元升至11.9万亿元 包括4.9万亿元中央政府一般债券 0.8万亿元地方政府一般债券 1.8万亿元中央政府特别国债和4.4万亿元地方政府专项债券 [13][14] - 1.8万亿元中央政府特别国债中 1.3万亿元为超长期特别国债 用于消费品以旧换新和设备升级计划等 其余500亿元为普通期限特别国债 用于银行资本重组 [18] 其他重要细节 - 2025年计划官方财政赤字金额和比例暗示名义GDP可达141.5万亿元 同比增长约4.9% 高于预期 GDP平减指数预计约为 -0.1% [19][20] - 2025年与基础设施相关的预算内财政支出同比增速可能从2024年的6.4%大幅放缓至1.4% 主要受农业与水利 城乡社区事务支出增长放缓影响 [21] - 2025年中央政府对地方政府的预算内转移支付可能维持在10.3万亿元 以缓解地方财政压力等 并计划安排2.8万亿元用于地方政府债务解决 [21] - 2025年国防预算内财政支出预计同比增长7.2% 与2024年增速相同 [21] 扩大财政赤字预测 - 预计2025年扩大财政赤字指标将扩大2.2个百分点至12.6% 此前预测为扩大2.6个百分点至13.0% 对扩大财政赤字组成部分有小幅修订 [23]