报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2024年四季度以来石油焦价格持续上涨且仍在高位震荡，主要因俄油和伊朗油受制裁、进口燃料油关税上调致地炼开工率承压，同时未来预焙阳极计划投产产能将拉动石油焦需求增长，预计2025、2026年石油焦表观需求增速分别达1%、2%，供需相对收紧支撑价格走势 [3] - 油价短期维持中高位震荡，2025年整体预期维持较高水平且前高后低，油公司经营质量逐步提升；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望提升；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线维持较高水平；下游聚酯板块供需逐步收紧；炼化板块头部企业竞争格局存在利好空间 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 石油焦走势回顾及未来供需展望 - 24Q4以来石油焦价格持续上涨，截至2月均价为3664元/吨，较去年9月均价上涨1985元/吨，原因是俄油和伊朗油受制裁使地炼原料供应减少，进口燃料油关税上调致地炼开工率承压，截至本周山东地炼开工率为44%，较10月初下降11pct，国营和地方炼厂石油焦开工率分别为67%、63%，较10月初分别持平和-9pct [3][4] - 去年至今山东和东北地区启动检修的地炼产能共计2940万吨，大部分装置重启时间待定，国内炼厂焦化装置检修产能较多，截至目前仍未重启的产能合计为3840万吨/年 [3][12] - 预焙阳极为石油焦下游第一大消费领域，占比59%，未来国内预焙阳极计划投产产能共计669万吨，今明两年投产产能达404万吨，预计2025、2026年石油焦表观需求增速分别达1%、2%，较2024年的-6%有明显改善，供需相对收紧支撑价格 [3][17] 投资观点 - 推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】；看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】【海油工程】；看好乙烷制乙烯项目在国内扩张，重点推荐【卫星化学】；重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】 [3][25] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 至3月7日收盘，Brent原油期货收于70.36美元/桶，较上周末环比下降3.85%；NYMEX期货价格收于67.04美元/桶，较上周末环比下降3.90%；周均价分别为70.36和67.27美元/桶，涨跌幅分别为-4.29%和-3.45% [30] - 2月28日，美国商业原油库存量4.34亿桶，比前一周增长362万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.47亿桶，比前一周下降143万桶，汽油库存比过去五年同期高1%；馏分油库存量为1.19亿桶，比前一周下降132万桶，馏分油库存比过去五年同期低6%；丙烷/丙烯库存减少289万桶；美国石油战略储备3.95亿桶，环比持平；美国商业石油库存总量下降459万桶 [32] - 至2月28日当周，炼油厂开工率85.90%，与前一周相比下跌0.60%；美国原油及成品油的净进口量下降325万桶/天，较之前一周下跌127万桶/天，较去年同期下跌131万桶/天 [34][38] - 2025年3月7日，北美天然气价格期末收于4.40美元/百万英热，较上周上涨15.18%；当前布伦特原油与天然气价格比约为15.99（百万英热/桶），历史平均为24.39（百万英热/桶） [40] 美国原油钻机数环比持平 - 2月28日，美国原油产量为1351万桶/天，环比增加1万桶/天，同比增加41万桶/天 [42] - 3月7日，美国钻机数592台，环比减少1台，同比减少30台；加拿大钻机数234台，环比减少14台，同比增加9台；其中，美国采油钻机486台，环比持平，年减少18台 [42] - 2025年2月全球钻机数共1741台，较上月环比增加46台，较去年同比减少71台；其中美国钻机数590台，环比增加8台，同比减少33台；加拿大钻机数247台，环比增加38台，同比增加14台 [44] 全球油服日费 - 截至2025年3月6日，自升式平台250 -、400 +英尺水深日费分别为73556.70、150980美元，环比分别下跌410.41美元和5美元，半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [47] - 自升式平台250 -英尺水深使用率为72.22%，环比上升0.39%，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为75% [47] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA（2025年2月13日）：预计2025年全球石油需求平均增长110万桶/天，同比提升23万桶/天，中国贡献最多增长，经合组织需求回归结构性下降；1月全球石油供应量暴跌95万桶/天，至1.027亿桶/天，同比增长190万桶/天，预计2025年全球石油供应量将增加160万桶/天，达到1.045亿桶/天，非OPEC +产油国将贡献大部分产量增长；24年12月全球石油库存下降1710万桶，25年1月全球原油总库存进一步下降4930万桶 [52][53] - OPEC（2025年2月12日）：预计2025、2026年全球经济增速分别为3.1%、3.2%；预计2025、2026年全球石油需求增长分别为145、143万桶/天，至10520、10663万桶/天；2025、2026年非DoC石油供应量增长分别为101、100万桶/天，至5421、5521万桶/天，增长主要来自美国、巴西、加拿大和挪威；2024年12月OECD石油总商业库存环比增长430万桶至27.54亿桶；预计2025、2026年对DoC原油需求量分别为4260、4290万桶/天，同比分别提升约40、30万桶/天 [54][55] - EIA（2025年2月11日）：预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将增加137、104万桶/天，至1.041、1.052亿桶/天；预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料产量将增加189、160万桶/天，至1.046、1.062亿桶/天，OPEC +国家减产政策放松及非OPEC +国家石油供应增长将导致全球石油产量增长；预计2025、2026年OPEC原油产量将增加18、36万桶/天，至2692、2728万桶/天；预计2025、2026年美国原油产量将达到平均1359、1373万桶/天，同比增长38、14万桶/天；预计2025年原油均价为74美元/桶，2026年为66美元/桶；预计2025年美国天然气均价为3.80美元/百万英热，2026年为4.20美元/百万英热 [56][57][58] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年2月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1161元/吨，月环比上涨220元/吨，同比上涨200元/吨 [60] - 至2025年3月7日当周新加坡炼油主要产品综合价差为12.71美元/桶，较之前一周下跌0.21美元/桶 [63] - 至2025年3月7日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.47美元/桶，较之前一周下跌2.45美元/桶，历史平均为24.89美元/桶 [68] 烯烃产业链 - 至2025年3月5日，乙烯CFR东北亚收于895美元/吨，环比上周下跌0.56%，周内乙烯产量98.27吨，环比上涨0.44%；至2025年3月7日当周石脑油裂解乙烯综合价差177.87美元/吨，较之前一周价格上涨13.85美元/吨 [71] - 至2025年3月7日当周乙烯与石脑油价差262.33美元/吨，较之前一周上涨26.12美元/吨，历史平均410美元/吨 [74] - 2025年3月5日，丙烯CFR中国收于845美元/吨，较上周下跌1.17%；至2025年3月7日当周丙烯与丙烷价差120.70美元/吨，较之前一周上涨5.80美元/吨，历史平均价差为264美元/吨 [79] - 至2025年3月7日当周丙烯酸与丙烯价差为2001元/吨，较之前一周下跌435元/吨，历史平均价差为4103元/吨 [82] - 至2025年3月7日当周环氧丙烷与丙烯价差为2245元/吨，较之前一周上涨7元/吨，历史平均价差为5112元/吨 [85] - 至2025年3月7日当周丁二烯与石脑油价差为724.00美元/吨，与之前一周上涨34.46美元/吨，历史平均为743.29美元/吨 [88] 聚酯产业链 - PX价格持续下跌，截至3月5日，亚洲PX市场收盘853.17美元/吨，周环比下跌3.06%；2025年3月6日，中国PX平均开工率91.81%，亚洲平均开工率79.47%；本周期国内PTA周产能利用率76.93%，较上周 - 2.09%；至2025年3月7日当周PX与石脑油价差为210.83美元/吨，较之前一周上涨0.95美元/吨，价差历史平均为388美元/吨 [96] - 至2025年3月7日当周乙二醇价差为100元/吨，较之前一周下跌30元/吨，历史平均为1095元/吨 [99] - PTA价格持续下跌，至2025年3月5日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4905.00元/吨，环比下跌1.78%，周内国内PTA产量133.68万吨，较上周 - 2.43吨，下游聚酯周产148.33万吨，环比上涨0.83%，截至2025年3月6日江浙地区化纤织造综合开工率为59.99%，环比上周上涨2.11%；至2025年3月7日当周PTA - 0.66*PX价差为253元/吨，较之前一周上涨30元/吨，历史平均为790元/吨 [101] - 至2025年3月7日当周涤纶长丝POY价差为1397元/吨，较之前一周上涨57元/吨，历史平均为1402元/吨 [104] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移，拥有PX - PTA - 涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持竞争优势 [107]