报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 基本面层面，以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，宏观环境好于2024年；制造端关税问题实际影响被高估，企业应对成熟 [4] - 风险偏好层面，“924”政策后中小标的受市场青睐明显提升 [4] - 港股受政策刺激、风险偏好提升和风格轮动影响，消费将迎来估值修复行情，推荐关注安踏体育、361°、裕元集团等 [4] - 2025年A股纺织服装行业从品牌和制造的单边行情走向更频繁轮动，制造端优质企业体现业绩韧性，品牌端企业体现风险偏好和避险需求 [4] 各目录总结 本周市场回顾 - 本周上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数分别变动+1.56%、+2.19%、+1.61%、+1.39%、+5.62%；纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动+1.42%、+2.09%、+0.96%，较上证指数分别跑输0.14pct、跑赢0.54pct、跑输0.59pct，在31个申万一级行业中分别排名第15位、第14位、第21位；涨幅最大板块是有色金属（+7.08%），跌幅最大板块是石油石化（-1.49%） [5][15] - 本周A股纺织服饰涨幅前五为聚杰微纤（+42.80%）、酷特智能（+34.05%）、华孚时尚（+13.43%）、万里马（+10.79%）、中胤时尚（+10.77%）；跌幅前五为棒杰股份（-5.65%）、华升股份（-5.37%）、浪莎股份（-4.11%）、健盛集团（-3.62%）、华利集团（-3.34%） [17] - 本周A股美护&珠宝涨幅前五为潮宏基（+14.52%）、青松股份（+14.31%）、稳健医疗（+9.86%）、锦波生物（+8.26%）、拉芳家化（+8.22%）；跌幅前五为菜百股份（-4.09%）、丸美股份（-3.60%）、青岛金王（-2.17%）、两面针（-1.30%）、华熙生物（-0.80%） [19] 行业数据跟踪 零售数据 - 12月社零总额45171亿元，同增3.7%，增速环比变动+0.7pct；城镇、乡村当月同比变动分别为+3.7%、+3.8%，商品零售、餐饮收入当月同比变动分别为+3.9%、+2.7%；限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类当月同比变动分别+9.9%、-8.5%、+10.4%、+6.3%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为-0.3%、+0.8%、-1.0%、+14.0% [21] - 2024年全年社零总额48.79万亿元，同增3.5%，限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类当月同比变动分别+9.9%、+2.1%、+5.7%、+3.0%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为+0.3%、-1.1%、-3.1%、+9.9% [21] 原材料价格 - 棉花：Cotlook A指数（1%关税）3月6日收盘价13331，较上周变动-2.8%；中国棉花价格指数3月7日收盘价14835，较上周变动-0.7% [27] - 羊毛价格指数：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数3月6日收盘价765美分/公斤，较上周变动+1.2% [27] - 粘胶短纤/粘胶长丝：3月7日价格分别为13650元/吨和44500元/吨，较上周变动-0.4%和持平 [27] - 涤纶长丝：POY/FDY/DTY在3月7日价格分别为7180元/吨、7500元/吨和8400元/吨，较上周变动-1.0%、-1.7%、-0.6% [27] - PA66：3月2日价格为24250元/吨，环比上周持平 [27] - 锦纶丝：POY/FDY/DTY在3月2日价格为14170元/吨、16660元/吨、15340元/吨，较上周变动-1.3%、-0.8%、-0.3% [27] - 原油价格：3月7日价格为72.19美元/桶，较上周五下跌1.85% [31] - 棕榈油：3月7日价格为9678元/吨，较上周五下跌1.61% [31] - 聚丙烯指数：3月7日指数为7314，较上周五下跌0.73% [31] - 低密度聚乙烯价格：3月7日价格为9950元/吨，较上周五持平 [31] - 黄金Au9999价格：3月7日价格为679.48元/克，较上周五上涨1.30% [31] - 白银价格：3月7日价格为8060元/千克，较上周五上涨2.79% [31] 出口数据 - 2025年1月+2月越南纺织品和服装出口同比+12.6%（24年12月为+16.2%），鞋出口同比+10.1%（24年12月为+13.5%） [6][34] - 25年1月丰泰、裕元（制造分部）、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、威宏营收同比增速分别为-6%、+1%、+37%、+15%、+27%、+27%、-5% [6][39] 行业&公司动态 - 全国两会提出2025年将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为政府工作任务之首，实施提振消费专项行动，包括制定专项措施、促进居民增收、安排国债支持以旧换新等多项举措 [42] - Adidas 2024年营收236.8亿欧元，同比+10.5%，上调2025财年业绩指引，预计营收高个位数增长，单品牌两位数增长，营业利润提高至17亿欧元 - 18亿欧元 [42] - Prada拟以接近15亿欧元收购Versace，双方或本月敲定交易，进展顺利但仍存变数 [42] 投资建议 - 政策聚焦消费提振，内需有望复苏，关注高景气赛道+优质公司如安踏体育、361°等；业务调整带来高弹性的公司如海澜之家、锦泓集团等；高分红和政策催化、经营趋势向好的公司 [9] - 关税加征背景下，优选细分龙头如浙江自然、开润股份、康隆达、南山智尚、华利集团等 [9][10] - 提振消费+估值调整到位，期待美护板块业绩估值双击，关注珀莱雅、巨子生物、潮宏基、登康口腔等 [10]