报告核心观点 中国股市大概率震荡向上，国内经济边际改善、流动性利好叠加、政策层面不断加力等因素为股市提供支撑，同时报告给出 A 股和港股市场的大势研判及结构性配置机会建议 [2][25][40] 各部分总结 国内经济边际改善 - 地产回稳预期升温：房地产市场结构性回暖，2025 年 1 月一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二线城市新建商品住宅价格环比自 2023 年 6 月以来首次回升；政府工作报告将房地产置于“防风险”领域首要位置，出台系统性政策组合；4.4 万亿元专项债重点投向土地收储和存量商品房收购，一线城市土地市场回暖，市场主体信心提振 [4][7][9] - 新动能加速形成：2024 年规模以上高技术制造业增加值同比增长 8.9%，新能源汽车等产业发展良好，战略性新兴产业发明专利有效量达 134.9 万件；2024 年全社会研发经费投入达 3.6 万亿元，研发强度提升至 2.68%，高技术产业投资增长 8.0%；2025 年政府工作报告明确新动能培育政策导向，推动经济高质量发展 [10][11] 流动性利好叠加 - 海外资金流向新兴市场：全球货币政策宽松预期强化，美国经济压力加剧资本外流，截至 2025 年 2 月全球主要央行累计降息 175 个基点，美联储累计降息 100 个基点，2025 年第一季度美国经济年化增长率骤降；美国政策不确定性加剧市场动荡，新兴市场吸引力提升，MSCI 全球指数（不含美国）年内涨幅达 5%，亚洲新兴市场股市吸引外资；美股估值高企，新兴市场成资本避险与增值双重选择，截至 3 月 7 日标普 500 指数动态市盈率达 26.52 倍 [12][13] - 零和视角下国内股市优于债市：政策红利与盈利预期改善为股市提供上行支撑，2024 年 4 月出台资本市场新“国九条”，2025 年 3 月全国两会强化市场对经济复苏信心；估值优势与外资回流增强股市配置价值，截至 3 月 7 日 A 股估值处于历史中位水平，沪深 300 指数市盈率为 12.62 倍，2025 年 1 月全球权益基金流入中国股市达 33.3 亿美元；债市吸引力减弱，资金流向股市趋势强化，国内债市进入“1 时代”，利率债收益率下行空间有限 [15] 政策层面不断加力 - 宏观政策更加积极有为：2024 年 9 月 24 日以来宏观政策密集出台，多部门组合拳持续加力，释放政策呵护经济高质量发展信号；2025 年政府工作报告强调实施更加积极有为的宏观政策，财政政策方面赤字率拟按 4%左右安排，赤字规模 5.66 万亿元，货币政策方面适时降准降息等 [16][17] - “稳股市”呵护市场信心：2025 年政府工作报告首次把稳住楼市股市写进经济社会发展总体要求，提出稳住股市等举措；3 月 6 日证监会主席吴清表示将深化资本市场投融资综合改革，增强多层次市场体系包容性等，未来稳股市政策有望促进资本市场健康发展，提振投资者信心 [21][22][23] 中国股市大概率震荡向上 - A 股市场大势研判：后市 A 股有望震荡上行，春节后市场情绪回暖，新质生产力发展和政策提振带来结构性估值重塑机会；基本面方面 A 股市场利润端增长偏缓但近期边际改善，2024 年前三季度 A 股归母净利润累计同比下降 0.61%，降幅收窄，第三季度单季度同比增长 4.59%；资金面方面机构投资者信心增强，公募基金持有 A 股流通市值规模增长 17.4%，保险资金配置权益市场意愿提升，权益类 ETF 规模突破 3 万亿元，中长期资金入市有制度保障；估值方面截至 3 月 7 日全 A 指数市盈率估值为 18.93 倍，处于历史中位水平，A 股相对于 10 年期中国国债投资优势较大，但需关注特朗普对华政策和国内经济基本面修复节奏扰动 [25][26][35] - 港股市场大势研判：2025 年以来港股领涨全球权益市场，截至 3 月 7 日恒生指数等指数涨幅明显，此轮上涨主要由估值重估带动，港股 EPS 也有所上涨；资金面方面 2 月以来港股交投活跃度上升，2 月 24 - 28 日当周日均成交额升至 3737.73 亿港元，2025 年初至 3 月 7 日南向资金净流入 3139.24 亿港元，但国际等中介机构资金净流出；估值方面恒生指数估值整体处于历史中等水平，相对于 10 年期中国国债投资优势较大；后市港股有望继续上涨，但需关注美国贸易政策影响 [40][44][49] 结构性配置机会 - A 股市场三大主线：科技创新主题基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求，企业估值中枢有望抬升；扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题，政策重视扩大内需，消费市场有望回升，中央预算内投资拟安排 7350 亿元；安全边际较高的红利板块，重点关注央国企，其具有盈利稳定、估值低、股息率高等特征，中长期投资价值凸显 [61][62][63] - 港股市场主题机会：消费行业在政策刺激下业绩有望改善，消费股估值处于历史中低水平；科技板块具备较高投资机会，政府重视科技产业，AI 产业链有望上涨；港股高股息策略有吸引力，尤其是央企高股息标的，可在市场波动时提供稳定回报 [64][65]