报告行业投资评级 - 高盛集团（GS.N）和花旗集团（C.N）股票评级为“增持”[24] - 礼来公司（LLY.N）股票评级为“增持”[39] 报告的核心观点 - 摩根士丹利研究旨在提供独特见解，助力投资决策，部分图表在近期研究中脱颖而出[2] - 报告涵盖全球股票策略、美国经济、美国跨资产策略等多个领域，分析各行业现状、趋势及投资机会 各行业总结 全球股票策略 - 全球投资者持有美国资产意愿存争议，标普500指数年初至今下跌，而香港和欧洲股市大多保持涨幅，美国股市表现不佳或因盈利预估修正滞后于其他发达市场指数[7] 美国经济 - 美国经济学家下调2025年和2026年实际GDP增长预期至1.5%和1.2%，此前为1.9%和1.3%，预计关税影响使增长放缓提前 - 上调2025年12月整体和核心PCE通胀预测各20个基点至2.5%和2.7% - 仍预计美联储今年6月降息25个基点（5月也有可能），终端联邦基金利率假设维持在2.625%[12] 美国跨资产策略 - 标普500指数接近美国股票策略师预测的2025年上半年区间下限，市场对增长担忧上升，但有指标显示积极经济惊喜可能出现 - 10年期美国国债收益率下降约50个基点，若历史关系持续，未来几周经济惊喜可能触底反弹，与3月盈利修正和股市表现改善的季节性效应吻合，或为美股提供有吸引力的切入点 - 固定收益策略师对信贷市场乐观，美国投资级信贷在“适度正增长”环境下表现最佳[17] 美国银行业 - 自全球金融危机以来，银行监管可能稳定或放松，市场低估其影响 - 美国银行总超额资本处于高位，全球系统重要性银行（GSIB）附加费调整将使高盛和花旗超额资本增加最多，分别为20亿美元和10亿美元，显著提升其放贷能力[24] 欧洲银行业 - 德国万亿欧元财政刺激方案增强分析师对欧洲银行业周期性复苏的信心 - 上调2027年利率预测，提高贷款增长预估，降低股权成本假设100个基点，平均上调目标价15% - 该行业2027年预期市盈率约为8倍，较欧洲整体市场折价40%，分析师期待采购经理人指数（PMI）改善成为行业估值重估的催化剂[26] 美国消费者 - 美国消费者整体情绪大幅下降，自由派消费者总体悲观，保守派预期仍较高 - 情绪下降未转化为消费意愿降低，劳动力收入增长和财富积累提供支撑，但密歇根大学2月消费者预期指数显示，个人财务和整体商业状况展望下降，中高收入群体恶化明显[33] 美国医疗保健 - 对约150名美国大型企业高级人力资源高管的调查支持分析师对品牌GLP - 1药物的积极看法 - 2025年覆盖肥胖症GLP - 1药物的雇主数量增加，预计2026年将进一步增加，受访者预计2025年平均4.8%的受保人群将使用该药物，较2024年渗透率增长约30% - 分析师预计品牌GLP - 1药物2025年销量将显著增长，支持对“增持”评级的礼来公司高于市场共识的预估[39] 中国半导体 - 2月下旬媒体报道特朗普政府考虑加强对中国芯片出口限制，若实施，短期内将减缓中国人工智能发展，因中国DeepSeek训练依赖英伟达芯片 - 长期来看，出口限制可能提高中国晶圆代工良率，使本土设备性能追赶，刺激中国半导体行业本土化，降低出口管制影响，预计到2026年中国半导体自给率将达到25%[45]