报告行业投资评级 - 50%的发行人被给予买入（或同等）评级；0%被给予中性（或同等）评级；50%被给予卖出（或同等）评级 [16] 报告的核心观点 - 中国利率仍有上行空间，但估值和仓位不像几个月前那样极端；更可能的情况是中国市场情绪保持积极，但央行在宏观数据和通胀明显反弹前不太可能进一步收紧流动性；长端利率上行空间可能大于短端，曲线陡峭化策略比单纯做空利率更具价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易策略 - 关闭6月IMM 3年期中国NDIRS空头头寸，将信心水平从3/5降至2/5；将6月IMM 2s5s NDIRS陡峭化策略的信心水平从3/5提高到4/5，当前利差为1.7bp [1] - 列出多项交易策略，包括目标、时间线、信心水平和入场日期等信息，如6月IMM 2s5s中国NDIRS陡峭化策略目标为20bp，时间线为一季度末，信心水平4，入场日期为1月21日 [7] 理由阐述 - 中国利率反弹原因包括央行收紧流动性、股市情绪改善和房地产交易回升；当前估值不像年初那样极端，1y1y NDIRS回到约1.60%，较1月初低点回升 [4] - 3月出现流动性宽松的早期迹象，货币市场利率本周略有下降，7天回购定盘利率降至约1.80%，银行隔夜定盘利率也降至1.7 - 1.8%；央行可能允许7天回购定盘利率下降的原因包括人民币压力暂时减轻和金融去杠杆有所缓解 [4] - 互换曲线仍然非常平坦，当前2s5s NDIRS利差为 -1bp，低于12个月平均水平+9bp和2024年9月政治局会议后的峰值20bp；如果中国股市积极情绪持续，且未来几个月中央和地方政府债券供应增加，曲线长端可能引领利率下一轮上涨 [4] 估值方法 - 野村固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券价格和金融市场的看法，包括相对价值建议、方向性交易建议、资产配置建议或三者混合 [14] - 交易建议的分析包括基本面分析、价格变动的定量分析和技术因素分析；交易建议的时间框架可变，战术性建议通常短于三个月，战略性建议通常长于三个月 [14][15]