报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 医药生物行业基本面初现反转趋势，AI带来重大变革，当前时点宜重点关注医药板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 医保、诊疗、投融资等行业数据初现反转迹象 - 行情复盘：至2025/3/10，医药生物(申万)指数累计全年涨跌幅为+3.0%，跑输大盘3.0pct；6个二级子行业中，医疗服务涨幅最高为+13.8%，中药跌幅为-5.2% [11] - 估值表现：截止至2025/3/10，医药生物(申万)行业PE(TTM)为31.4x，估值仍处于历史较低分位水平；二级子行业中医疗服务PE(TTM)最高为37.9x，医药商业最低为17.9x [14] - 医保基金：2024年中国医保基金收支平衡、略有结余，总规模稳定增长，当期结余0.47万亿元，累计结存5.31万亿元；25M1基本医保统筹基金单月收入增速持续大于支出 [19] - 医药工业：2024年全年规模以上医药制造业企业营业收入持平，营业利润同比下降-0.4%，下半年收入利润同比转正；投资方面，医药制造业累计同比增速为6.9% [23] - 临床诊疗：2024年全国医院诊疗人次和出院人次恢复正常增长，绝对人次超2019年疫情前水平，1-8月累计医院诊疗人次30.0亿，同比增长9.1%，累计医院出院人数1.73亿，同比增长6.6% [24] - 设备招标：2024年医疗设备招投标规模同比下降17.6%，但12月开始回暖，单月招投标规模同比增长52%，环比增长58%；25M1-2整体设备采购招标金额同比增长43.8% [28] - 医药融资：2024年全球医疗健康融资总额同比增长7.0%，生物医药细分领域融资总额同比增长8.7%；25M1-2全球生物医药领域融资额同比增长15.0% [32] - 创新药对外授权：2024年中国创新药领域授权交易70笔，首付款金额约57亿美元，总金额高达635亿美元；NewCO交易6起，涉及交易总金额款项82.3亿美元 [36] - 业绩趋势：沪深两市医药上市公司24Q3营收和归母净利润增速下降，初步判断2024年或为医药板块"业绩底"，2025年将迎来恢复性增长 [43] - 医药持仓：24年末公募基金对医药生物（申万）股票重仓持股占比为近期最低值，24Q4主动权益类公募基金对医药生物持仓占比为近年最低值 [46] AI加持，带来新的应用场景 - AI+药物研发生产：涉及靶标设计、先导化合物设计等多个环节，相关企业有药明康德、康龙化成等 [50] - AI+诊断（疗）：涵盖基因测序、医学影像等领域，代表企业有联影医疗、迈瑞医疗等 [50] - AI+医药商业化：包括商业保险、线上售药等方面，涉及企业有思派健康、京东健康等 [50] - 部分企业AI应用案例：润达医疗2B大模型已在多家医院落地，2C大模型能力提升；联影医疗智能在国内拿证，"设备+AI"组合领先；东软集团医疗AI布局全面，完成众多核心医疗AI应用场景研发落地；一脉阳光与讯飞医疗合作，有自有影像数据库和原生模型；太美医疗科技开启智慧临床试验；华大基因推广AI在基因检测临床应用；金域医学打造智能体应用，掘金医疗数据市场；迪安诊断推出组织病理泛癌种诊断大模型，与华为云合作开发垂类模型；安必平推出宫颈细胞学AI辅助诊断系统，规划多种AI商业模式 [53][59][62][65][68][71][74][77][78] 子板块估值及投资分析意见 - 投资分析意见：建议关注CXO及上游、医疗设备、创新药、医疗服务、"AI+"等子板块相关企业，如药明康德、联影医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、医脉通等 [83] - 重点公司估值表：展示了迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司2025/3/10收盘价、总市值、预测EPS及PE等数据 [84]