报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 下游进入旺季，主要有色金属品种铜铝均呈现库存拐点，叠加国内两会明确的稳增长政策预期，有色金属行业已具备开启春季行情的基础 [3][96] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 截至3月7日周五收市，本周上证指数+1.56%，报3372.55点；沪深300指数+1.39%，报3944.01点；SW有色金属行业指数+7.08%，报4804.5点。2025年以来，SW有色金属行业指数+11.27%，同期上证指数+0.62%，沪深300指数+0.23% [7] - 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块+7.08%，涨跌幅排名第1名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+8.43%、+6.48%、+6.10%、+4.58%、+5.18% [8] - 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为华钰矿业（+47.77%）、宜安科技（+32.19%）、湖南黄金（+29.36%）、西部材料（+18.22%）、宏创控股（+17.97%），跌幅前五名的个股为三祥新材（-10.88%）、*ST利源（-8.97%）、有研新材（-6.35%）、龙宇燃油（-5.53%）、沃尔核材（-3.70%） [13] 有色金属价格行情回顾 基本金属 - 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于78,320元/吨、20,835元/吨、23,960元/吨、17,420元/吨、129,550元/吨、262,900元/吨，较上周变动幅度分别为+1.70%、+0.90%、+2.00%、+1.46%、+1.94%、+3.03%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,602美元/吨、2,689美元/吨、2,882美元/吨、2,016美元/吨、16,405美元/吨、32,450美元/吨，较上周变动幅度分别为+2.61%、+3.20%、+3.19%、+1.18%、+6.30%、+3.63% [16] - 铜方面，本周SHFE铜价+1.70%至78,320元/吨，SHFE铜库存-0.36%至26.74万吨，国内铜精矿价格上涨2.64%至69,856元/吨，进口铜精矿TC为-12.0美元/吨。本周LME铜价+2.61%至9,602美元/吨，LME铜库存-1.43%至25.73万吨。本周铜矿供应端紧张未缓解，进口铜矿TC均价再度下探至14美元/吨，美国对铜征收关税预期升温刺激COMEX铜大涨，国内电解铜出口窗口打开，下游需求好转，国内电解铜或已迎来库存拐点，后续预计持续去库，叠加宏观因素，铜价有望偏强运行 [17][18] - 铝方面，本周SHFE铝价+0.90%至20,835元/吨，SHFE铝库存-4.15%至22.48万吨，国内氧化铝价格保持不变在3,390元/吨。本周电解铝行业平均毛利-7.90%至2,730元/吨。本周LME铝价+3.20%至2,689美元/吨，LME铝库存-1.21%至51.09万吨。供应方面，本周国内电解铝运行产能小增，预计3月底实现全部产能投运，需求方面，下游旺季到来，国内铝加工行业开工率上升，国内电解铝社会库存已呈现去库态势，去库拐点已初步显现，将支撑铝价继续上行 [22] 贵金属 - 本周上期所黄金、白银分别收于679.48元/克、8,048元/千克，较上周变动幅度分别为+0.65%、+1.98%。本周COMEX黄金、白银分别收于2,918美元/盎司、32.92美元/盎司，较上周变动幅度分别为+2.43%、+4.51%。本周美元指数收于103.89，较上周变动-3.41%。本周美国10年期国债实际收益率上涨13bp至1.99% [46] 稀有金属与小金属 - 本周氧化镨钕、氧化钬、氧化铽、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于44.15万元/吨、652.5万元/吨、171万元/吨、115.5元/公斤，较上周变动-1.12%、+0.31%、0.00%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于75250元/吨、73500元/吨、75750元/吨、800美元/吨，较上周变动+0.60%、+0.68%、+3.24%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于22.25万元/吨、14.25美元/磅、17.75万元/吨、4.2万元/吨，较上周变动+26.42%、+6.74%、+55.70%、+44.83%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于141500元/吨、15140元/吨、5.1万元/吨、3495元/吨度，较上周变动-0.70%、-7.12%、0.00%、-0.57% [60][61] - 稀土方面，供应端上游生产企业开工稳定但原料端偏紧，市场现货数量略有缓解，预期出货意愿增加；需求端钕铁硼企业开工稳定，大厂订单尚可，但多数刚需补货为主，对市场高位接货情绪较弱，需求端支撑一般 [63] - 锂方面，本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于75250元/吨、73500元/吨、75750元/吨、800美元/吨，较上周变动+0.60%、+0.68%、+3.24%、0.00% [67] - 钴方面，本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴价格大幅上涨，国际市场报价上涨，国内生产成本随之调涨，受刚果暂停钴出口政策影响，国内钴价迅猛攀升，目前多数电解钴冶炼厂正常生产，场内产量充足，但实际需求无亮点，部分下游企业采买意愿增强，预计短期钴价或偏强稳运行 [72] 行业动态 - 智利2月铜出口量为145,613吨，当月对中国出口铜36,357吨；2月铜矿石和精矿出口量为1,331,425吨，当月对中国出口铜矿石和精矿897,946吨，年初智利铜产量环比下滑，对华铜出口下降，但对华铜矿出口仍在增加 [91] - 四川马尔康市党坝锂矿新增氧化锂资源量44万吨，累计查明氧化锂资源量112.07万吨，成为四川首个氧化锂资源量超百万吨的花岗伟晶岩型锂矿床，也是迄今亚洲探明资源量最大的花岗伟晶岩型锂矿床 [91] - 印尼政府颁布法规，允许矿业公司在不可抗力情况下出口未加工矿石，出口许可在能源和矿产资源部发出批准建议后的六个月内有效，前提是企业确保供国内使用的原材料充足，并在一定期限内改善矿物提炼设施 [92] - 2025年1 - 2月中国未锻轧铜及铜材进口量为83.7万吨，同比下滑7.2%，因今年春节偏早，下游企业春节期间停产，节后开工陆续恢复，前两个月铜市需求相对有限 [93] - 力拓集团完成以67亿美元收购阿卡迪姆锂业股份有限公司的交易，阿卡迪姆锂业将更名为力拓锂业并整合力拓旗下Rincon锂项目，力拓将成为拥有全球最大锂资源储备之一的主要锂生产商，目标是到2028年将其一级资产的年产能提升至超过20万吨碳酸锂当量 [94] 投资建议 - 建议关注锑相关企业华锡有色、华钰矿业、湖南黄金，因国内锑品出口形势恢复，新能源上网电价市场化改革带动光伏抢装潮拉动锑需求，供应方面锑矿原料进口减少影响国内锑产量，国内锑价近一月上涨22%突破17万元/吨，且海内外价差仍有近20万元/吨，国内锑厂及下游厂商锑品库存较低，预计国内锑价将继续上涨 [3][96] - 建议关注钴相关企业华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业，因刚果（金）停止钴出口影响继续发酵，本周国内电解钴、四氧化三钴、硫酸钴价格大幅上涨，下游企业抢采购意愿强烈，预计钴价仍有上涨动能 [3][96] - 建议关注铜相关企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金力永磁，因特朗普将美国对铜征收关税的预期由10%提升至25%，驱动美铜价格大涨拉大与伦铜价差，带动其他地区铜价上涨，国内出口窗口打开、进口窗口关闭，叠加下游加工行业开工率提升，国内铜迎来去库拐点，后续供需将继续改善使库存持续去化，支撑国内铜价向海外铜价修复上涨 [3][96] - 建议关注电解铝相关企业神火股份、云铝股份、天山铝业，因国内电解铝迎来去库拐点，铝价有望走强，叠加新增产能释放下氧化铝价格或将在压低铝土矿价格的基础上继续走低，国内电解铝行业的利润将进一步扩张 [3][96]