报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年申万非银金融指数涨幅排名第二，较大盘超额收益显著，各细分板块表现良好 [4] - 2025年券商交易量中枢有望上移，保险资负共振或将持续，多元金融整体向好但分化加剧，金融科技资本市场IT弹性可期 [5][6][7] - 给出各板块投资建议，如券商关注东方财富等，保险关注中国人寿等 [7] 根据相关目录分别进行总结 非银行情复盘：超额收益显著，强β属性凸显 - 2024年申万非银金融指数累计上涨30.17%，较沪深300超额收益15.49%，证券、保险、多元金融、金融科技指数均有超额收益 [4][12] - 证券板块2024年9月24日前表现不佳，之后在政策刺激下取得显著超额收益，选股逻辑前后切换 [13][18] - 保险板块2024年受资产两端驱动，4月中旬以来超额收益不断扩大，前期产险占比高个股占优，三季度后更看重弹性 [22][25] - 多元金融2024年超额收益较低，9月24日后先转正后收窄 [29] - 金融科技2024年受益于市场成交量放大，行情持续性较强 [32] 券商：交易量中枢有望上移 - 营收增速持续回升，2024年前三季度独立上市券商营收合计3714.28亿元，自营占比不断扩大 [42] - 盈利降幅边际收窄，ROE上升杠杆下行，2024年前三季度归母净利润合计1034.49亿元 [46] - 经纪业务净收入同比仍下滑，预计四季度显著提升，受市场成交额影响大 [52] - 信用业务量价均承压，交易回暖有望带动两融业务增长，2024年末两融余额为1.86万亿元 [57] - 投融资平衡导向下股权融资收缩，投行业务净收入累计下降近四成，2024年IPO、再融资募资金额大幅下降 [62] - 券商资管规模同比企稳，资管业务净收入环比下滑，2024Q3末资管规模合计6.32万亿元 [63] - 自营业务是业绩主要支撑，OCI权益占比普遍上升，2024年前三季度自营投资总收益合计1316.89亿元 [67] - 展望2025年，政策发力推动交投情绪升温，交易额中枢有望抬升；居民资产配置转换或加速，被动化是资管主要增量方向；低基数下投行业务增速企稳，并购重组有望贡献业务增量 [71][76][82] - 投资建议关注互联网券商及零售业务占比较高的券商，当前估值回落至近5年均值附近，主动型基金持仓仍在低位 [91] 保险：资负共振或将持续 - 2024年前三季度A股上市险企营业收入、归母净利润合计20897.59、3190.26亿元，同比+21.68%、+78.30%，寿险标的业绩弹性更高 [94] - 寿险保费增速前低后高，结构向长期化、期交化转型，产品结构上以传统寿险为主，分红险、万能险占比普遍降低，个险量质持续提升，银保渠道占比普遍下降，NBV受“报行合一”、预定利率调降影响持续高增 [102][108][113][118] - 财险保费收入增速逐步提升，各险企节奏出现分化，车险保费与汽车销量相关，非车险保费维持高增，综合成本率环比上升，费用率改善赔付率承压 [123][129][135] - 险企投资资产规模稳步提升，战略增配长债及高股息资产，净投资收益率趋势下行，权益市场表现驱动总投资收益率回弹 [141][142] - 展望2025年，储蓄保险具备相对优势，预计新单保费增长稳中向好；政策引导+代理人质效改善，预计分红险成为重点发力方向；代理人企稳叠加预定利率动态调整细则落地，利好险企价值表现；财险行业格局优化，集中度有望加速提升 [144][148][153][156] 多元金融：整体向好但分化加剧 - 未提及更多具体内容 金融科技：资本市场IT弹性可期 - 未提及更多具体内容