报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对部分公司给出“买入”评级，包括中远海能、招商公路、宁沪高速、大秦铁路 [90]。 报告的核心观点 - 低利率环境下红利资产配置价值突出，交运行业高股息板块股息率高于国债收益率，政策引导中长期资金入市，红利ETF持续流入对股价有正向刺激 [3]。 - 估值分化，市场给予盈利稳定、分红比例高的高速、港口公司高估值，关注相关优质标的及市值管理措施 [3]。 根据相关目录分别进行总结 低利率环境下，红利资产配置价值突出 - 1998 - 2024年日本十年期国债收益率长期低位，高股息全收益指数有相对收益；复盘1993 - 2005年，日本10年期国债收益率低位时东日本旅客铁道公司股价上行 [12]。 - 10年、30年期国债收益率低位运行，申万三级高速公路、港口行业指数趋势上行；截至2024年2月28日，交运行业高股息板块股息率高于国债收益率，高速公路接近2%，航运约2.7%，港口约1.5%，原材料供应链服务板块波动大 [16]。 - 2月十年期国债利率小幅反弹，红利指数跑输沪深300，交运指数上涨但涨幅小于沪深300 [19]。 - 2月交运高股息走势分化，招商公路涨幅强于唐山港；与其他行业相比，交运行业标的分红比例仍有提升空间 [23]。 资金面分析：中长期资金入市、红利ETF的影响 - 政策引导险资等中长期资金入市，2025年1月六部要求国有大型保险公司加大投资力度，每年新增保费30%用于投资A股；低利率周期使险企对稳健高股息资产配置需求提升 [32]。 - 24年以来红利产品规模加速增长，截至2024Q4规模合计接近1600亿元，红利ETF贡献较多增量；红利低波产品在红利ETF中最受欢迎，前十大中占5席 [36]。 - 除中远海控外，交运行业高股息标的与红利指数走势基本一致；大市值高股息标的在各红利指数中占比较高，红利ETF持续流入对股价有正向刺激 [40]。 - 展示了交运标的24Q3被动持股比例 [42]。 交运高股息板块及重点标的一览 - 分红比例、盈利稳定性、估值比较：市场给予盈利稳定、分红比例高的高速、港口公司高估值，跨境物流、航运及供应链公司估值较低；关注高速、港口行业内现金充裕、盈利稳定、分红比例有望提升的标的及其他子行业内分红比例高且盈利波动性逐步降低的公司 [48]。 - 公路铁路：预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司有宁沪高速AH、赣粤高速等；12月铁路客运增速趋缓，24年1 - 12月增速为11.9%，中长期高铁客流有望稳步增长；铁路货运量增速延续改善趋势，12月同比增长5%，1 - 12月累计增速为3.4%；25年1 - 2月大秦线累计货运量同比减少7.67%，伴随铁路转型物流“白货”货源有望放量；赣粤高速1月收入增速较高，其余路产公路收入平稳增长，公路投资有望企稳反弹 [49][54][58][61]。 - 港口：预测股息率大于3%、ROE及利润增速稳定的公司有招商局港口、唐山港等；11月中国港口货物吞吐量同比增长3.74%，集装箱吞吐量同比增长4.74%，外贸货物吞吐量增长6.49% [62][71]。 - 航运：预测股息率大于3%的公司有中远海能AH、中谷物流等 [72]。 - 其他子行业：预测股息率大于3%的公司有建发股份、厦门国贸等 [76]。 - 中期派息汇总：展示了吉祥航空、上海机场等公司2024年中期分红比例、总额及归母净利润 [79]。 - 回购增持预案汇总：1 - 2月永泰运及吉祥航空披露回购预案用于员工持股计划，1月福建高速、2月唐山港披露增持预案 [83]。 - 分红回购总额：展示了渤海轮渡、建发股份等公司24 - 25年2月现金分红总额、回购总额、公司总市值及分红 + 回购占市值比 [84]。