报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏行业从粗放扩张向技术驱动的高质量发展转变，政策与技术创新重塑格局，建议沿“盈利修复 + 技术突破”主线布局，挖掘结构性投资机会 [3][59] - 硅料成本曲线分布差异大，头部企业凭借地区电价和技术优势占据低成本区间，如通威股份、协鑫科技，值得关注其发展潜力 [3][59] - 全球推动本土光伏制造产能落地，专业化电池企业因海外组件产能对电池需求增大迎来机遇，如钧达股份；BC、HJT 等新技术是行业发展方向，爱旭股份、迈为股份等相关企业有望受益，具备投资价值 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 现状：需求向好推动装机持续增长 - 行业现状：2024 年光伏市场面临较大供需失衡问题，供给端多晶硅产量约 182 万吨，同比增长 23.6%，硅片、电池片、光伏组件产量均有增长；需求端 2024 年国内新增光伏装机 277.6GW，12 月单月新增装机高达 70.87GW，创下单月历史记录，累计并网装机容量超 880GW，新增和累计装机容量均为全球第一；2025 年光伏装机预计有所下滑，第一批大基地项目建设完成约 95%，投产 9079 万千瓦，第二批、第三批大基地项目建设正加速推进 [6][8] - 需求端：全球光伏装机预计仍将保持增长，2024 年全球主要光伏市场均保持不少于 15%的增速，新兴市场需求增长，2025 年 CPIA 预测全球光伏装机乐观数量为 583GW，同比增长约 10%；能源署对全球光伏装机预测乐观，2024 - 2030 年每年光伏新增装机不少于 500 - 700GW，到 2030 年光伏新增装机在各种电源形式中占比达 70%；2025 年两大政策出台或将引发上半年光伏装机热潮，分布式光伏装机量将显著受益，电价形成机制市场化改革将推动行业转型升级；尽管阶段性抢装可能引致国内市场短期需求透支，但全球光伏装机基本面仍具韧性，海外需求逐步回暖 [13][15][16] - 供给端：限价方面，2024 年 12 月 19 日公布 11 月上旬光伏组件含税成本为 0.692 元/瓦，较 11 月 20 日提高 0.002 元/瓦；限产方面，2024 年 12 月 5 日业内数家企业商讨控产，2025 年起推行配额制限产；招标端，3 月 5 日大唐集团发布采购中标候选人公示，投标单价居于 0.692 - 0.750 元/W；《光伏制造行业规范条件》出台，提高技术指标要求、加强质量管理和知识产权保护、强化绿色制造和环境保护要求、提高资金比例要求、优化公告企业名单动态调整机制 [20][21][22] - 价格端：2025 年 3 月，在政策窗口期抢装预期及行业自律机制驱动下，中国光伏产业链价格全面反弹，N 型组件价格率先企稳，硅片价格因排产调整释放提价预期；硅料和硅片环节库存逐步去化，多晶硅价格持稳，预计 2025 年 3 月多晶硅产出将小幅回升，供需关系边际改善显著 [26] - 库存端：截至 2025 年 3 月 2 日，硅料库存累计约 27.1 万吨，小幅下滑；截至 2 月底，硅片累计库存约 25.45GW，3 月电池排产较高，未来有去库预期；组件整体库存水位在 1 - 1.5 个月，预计先增后降；截至 3 月 3 日，电池片库存累计达 6.88GW，因发货周期问题当前库存量微增 [29] 未来：反内卷与技术创新开启新周期 - 破解“内卷式”竞争：2025 年中国将发力落实 20 届三中全会改革任务，引导新能源发展健康有序；“反内卷”政策基调明确后，光伏供给侧政策密集出台，行业协会多次召开座谈会完善自律机制；2025 年 2 月 25 日市场监管总局召开座谈会，在多因素影响下，产业链企业盈利情况有望好转 [32] - 新技术：BC 放量确定性强：BC 电池扩产加速，预计最终量产效率可达 27.5% - 28%，预估到 2025 年底全球 BC 电池产能将突破 150GW；随着 BC 电池产业化，光伏专用设备需求大幅增加；隆基、爱旭、钧达等企业积极布局 BC 电池生产 [35] - 新技术：BC 组件撬动地面电站市场：BC 组件双面率提高，打开地面电站市场空间，2024 年下半年以来央国企陆续发布 BC 集采需求，总规模超 6GW；BC 组件相继入选大型央企招标；2025 年陕西省计划实行“光伏领跑计划”，仅有隆基二代 BC 和爱旭 ABC 组件符合要求，TOPCon 市场份额受到进一步挤压 [39] - 新技术：叠栅和 0BB 技术有较大投资机会：0BB 技术预计在 TOPCon 技术中提升效率，到 2025 年有较强市场推广确定性，建议关注核心设备供应商奥特维；叠栅技术用于 TOPCon，可提高组件功率、节省银浆，但导电丝对准种子层难度大，建议关注时创能源、晶盛机电 [42] - 新技术：铜浆成为金属化材料的重要方向：BC、TOPCon 以及 HJT 可用铜浆降本，铜浆电阻率低，能提升效率，但面临铜的氧化和高温烧结扩散问题；东方日升在异质结伏曦电池片产线上铜浆测试导入和量产工作取得好结果，建议关注东方日升、聚和材料 [44] 新市场：能源转型下，海外保持高景气 - 产能出海大势所趋，美国电池采购需求提升：中国对美国市场出口主要依赖东南亚四国地区产能，美国对东南亚四国反倾销税调查初步肯定性裁定，税率范围在 0 - 271.28%，本次东南亚关双反终裁在 2025 年 4 - 6 月 [46] - 组件产能扩张下的电池供需缺口与布局机遇：美国本土制造组件建设进度较快，海外电池产能有望受益，预计钧达阿曼、横店印尼等电池产能将受益美国组件产能增长带来的电池需求；推荐阿特斯、阳光电源、德业股份，建议关注晶科能源、天合光能等 [50] - 能源转型提速，中东非、印度需求有望保持高增：能源转型速度加快，中东及非洲市场重视光伏布局，虽短期部分地区需求受战争影响趋缓，但长期需求有望保持高增；印度光照资源充足，NEP 计划推动光伏需求高增，未来 3 - 4 年年均装机约 28 - 38GW [52][55]