报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 信贷小月贷款回落符合预期，1 - 2 月投放基本平稳未失速，“适度宽松”定调下全年信贷增速预计平稳约 7% [2] - 政府债发行提速支撑社融增速回升，特殊再融资债加速发行，政府债同比多增超万亿 [2] - 密切关注 M1 可否在新一轮经济提振政策催化下迎来拐点，M1 增速环比回落反映企业活力仍待有效提振 [2] - 银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优 + 后周期弹性品种，现阶段优先关注高股息银行，经济复苏趋势明朗可关注顺周期标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 2 月金融数据口径信贷新增 1.01 万亿，同比少增 4400 亿，存量信贷增速环比下降 0.1pct 至 7.1%，1 - 2 月合计新增信贷 6.14 万亿，基本与 2024 同期持平 [2] - 对公端少增近万亿，2 月企业中长贷新增 5400 亿元，同比少增 7500 亿，票据贴现当月新增 1693 亿，同比多增 4460 亿，企业短贷新增 3300 亿、同比少增 2000 亿 [2] - 零售需求短期仍弱，2 月居民中长贷净减少 1150 亿，同比多减 112 亿，居民短贷净减少 2741 亿，低基数下同比少减 2127 亿 [2] 社融情况 - 2 月新增社融约 2.23 万亿，同比多增 7374 亿，存量社融增速较上月提升 0.2pct 至 8.2% [2] - 特殊再融资债加速发行，2 月政府债新增约 1.7 万亿，同比多增约 1.1 万亿 [2] - 实体贷款需求偏弱，2 月对实体发放人民币贷款 6510 亿，同比少增 3267 亿，表外融资净减少 3544 亿元，同比多减 257 亿，新增企业债 1702 亿，同比多增 279 亿 [2] 存款情况 - 2 月存款净增 4.4 万亿，同比多增约 3.5 万亿，企业存款净减少 8940 亿，但因去年 2 月春节低基数、同比少减 2.1 万亿，非银存款新增 2.8 万亿，同比多增 1.7 万亿，2 月零售存款仅新增 6100 亿，同比多降 2.6 万亿 [2] - 2 月财政存款新增 1.26 万亿，同比多增 1.6 万亿 [2] 投资分析意见 - 现阶段优先以高股息为基础，聚焦重庆银行、苏州银行、兴业银行、成都银行 [2] - 若经济复苏趋势明朗，可关注顺周期标的招商银行、常熟银行、宁波银行 [2] 上市银行估值比较 - 报告列出了工商银行、建设银行等多家上市银行 2024E 和 2025E 的 P/E、P/B、ROAE、ROAA、股息收益率等估值数据 [15]