核心观点 - 2月以来高频经济数据看点不多，信贷同比偏弱，CPI、出口和消费表现不佳，仅二手房销售和挖掘机等行业数据有亮点；股市对乐观数据定价多，对悲观数据定价少，预期偏弱数据会引发稳增长政策；定价方式有两种发展可能，第二种可能性更大，即悲观数据已充分定价，稳增长政策和新产业将带来新景气周期，股市可提前定价；参考2013 - 2014和2019年走势，经济偏弱时股市可能先演绎结构性牛市，之后或切换到低位板块，若切换成功可能展开全面牛市 [2][3][5] 策略观点 经济数据与股市表现 - 2月以来高频经济数据亮点少，信贷同比弱，CPI、出口和消费不佳，二手房销售和挖掘机等行业数据是局部看点；股市对乐观数据定价多，对悲观数据定价少，预期偏弱数据会带来稳增长政策 [2][3][5] 定价方式发展可能 - 一是股市短期过于乐观，高低切资金基于行业轮动的操作可能被证伪；二是悲观数据已充分定价，稳增长政策和新产业会带来新景气周期，股市可提前定价，第二种可能性更大 [2][5][8] 历史走势参考 - 2013 - 2014年，经济持续下降但股市活跃，先有TMT结构性牛市，后牛市扩散到顺周期和金融，期间仅在钱荒和房地产投资下滑、GDP下台阶初期有较大回撤；2019 - 2020年Q1，经济偏弱但股市结构性赚钱效应强，消费核心资产、成长板块轮动，顺周期板块在2019年Q4开始表现，期间在贸易冲突和疫情冲击时有较大回撤 [3][8][10] 短期A股策略观点 - A股有望开启牛市第二波上涨，两会前后和4月决断时的调整或为投资机会；股市正由牛市初期进入中期，证据包括ETF资金走弱后股市赚钱效应仍强、多数行业库存和产能周期在低位、交易拥挤板块降温后股市热度仍高；1月中旬以来的上涨是牛市第二波上涨初期，两会分歧期接近结束，4月中季报和3月经济数据披露期可能有分歧，但难改上涨趋势 [14] 未来1个月配置建议 - 港股互联网>银行钢铁建筑>地产消费；10月以来震荡期市场风格偏向小盘低价策略，但牛市中震荡后期低价策略大多失效，新一轮上涨前风格大概率转向大盘；建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重和破净类价值股 [18] 行业配置观点 - 行业组合建议配置港股互联网、银行、钢铁、家用电器；周期方面，商品价格受产能周期支撑，25年需求负面影响或减弱；消费板块估值中等偏下，投资机会在契合消费降级模式和高分红属性行业；成长方面，传媒互联网和消费电子等细分方向估值未达高位可增加配置，关注AI应用端变化；金融地产方面，金融类似2014年下半年低估值修复，房地产板块受益于政策宽松但需观察二手房销售持续性 [20] 本周市场变化 A股市场表现 - A股主要指数全数上涨，上证50（2.18%）、沪深300（1.59%）、中证500（1.43%）领涨；申万一级行业多数上涨，食品饮料（6.19%）、煤炭（4.84%）、纺织服装（3.95%）领涨，计算机（ - 1.36%）、机械设备（ - 0.68%）、电子（ - 0.62%）领跌；概念股中，共享单车（9.34%）、乳业（9.02%）、海工装备（7.94%）领涨，基因编辑（ - 10.83%）、ChatGPT插件（ - 8.31%）、卫星概念（ - 7.85%）领跌 [22] 全球市场表现 - 全球股市重要指数涨跌分化，巴西圣保罗指数（3.14%）、上证综指（1.39%）、日经225（0.45%）领涨，标普500（ - 2.27%）、法国CAC40（ - 1.14%）领跌；商品市场重要指数涨跌分化，LME锌（3.43%）、国际黄金（2.94%）、铁矿石（2.01%）领涨，玻璃（ - 2.32%）、PVC（ - 0.92%）领跌 [23] A股市场资金情况 - 本周南下资金净流入（港股通）共计575.80亿元（前值净流入332.29亿元）；央行公开市场操作逆回购发行5262亿元，累计净投放 - 2517亿元；截至2025年3月14日，银行间拆借利率本周均值下降，十年期国债收益率本周均值下降；普通股票型基金和偏股混合型基金本周仓位均值下降 [23]