报告行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [1] - 子行业酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、卫龙美味、东鹏饮料、甘源食品、立高食品评级均为买入 [3] 报告的核心观点 - 两会消费政策预期提振，呼和浩特新生儿补贴超预期，引领本周食品饮料板块涨幅第一，市场交易顺周期消费板块 [4] - 白酒批价稳健，本周估值修复强劲，后续关注消费提振发布会及糖酒会催化，预计仍具备一定估值修复空间，一季度业绩分化明显 [5] - 啤酒行业库存去化，低基数下普遍恢复增长，具备安全边际 [6] - 大众品在政策预期升温下弹性充足，乳制品在生育补贴刺激下领涨，部分板块已逐步走出周期底部，或在政策刺激下迎来向上恢复 [6][10] - 乳制品供需改善，乳企有望进入盈利上行周期；安井食品近期并购标的落地、主业经营稳健 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周万得全A涨幅1.49%，上证指数涨幅1.39%，A股本周日均成交额约1.66万亿，周五成交额温和放量达到1.84万亿 [4] - 本周A股美容护理、食品饮料、煤炭、纺织服装、社会服务涨幅靠前，计算机、机械和电子行业领跌 [4] - 港股本周走弱，恒生指数和恒生科技本周下跌1.12%和2.59% [4] - 食品饮料（SW）本周涨幅6.19%，子行业排名第一，涨幅前五个股为古茗（43.36%）、骑士乳业（+26.27%）、卫龙（+22.96%）、盖世食品（+24.45%）、朱老六(+18.85%) [4] 白酒行业 - 生育政策及促消费政策催化下，白酒本周上涨6.66%，当前白酒板块PE - TTM为21X，处于近5/10年的13.7%/19.5%分位数 [5] - 老窖集团拟以1.5 - 3亿元增持公司股份，郎酒宣布53度红运郎暂停发货，2025年配额锁定300吨 [5] - 飞天原箱2240元，环比上周 - 10元，普五935元，环比持平 [5] - 茅台/五粮液/老窖回款35%/40%/30%，汾酒回款30 - 35%，古井贡酒/今世缘回款50%/40 - 45% [5] 啤酒行业 - 3月起行业步入低基数，促消费政策发力，叠加库存去化，销量有望环比改善 [6] - 当前板块PE - TTM = 26x，处于近5/10年16.1%/8.0%分位数，安全边际较强 [6] - 重庆啤酒与重庆嘉威啤酒合同纠纷一审判决上诉，诉讼涉及金额3.53亿元，预计减少2024年归母净利润1.31亿元 [6] 大众品行业 - 本周大众品板块大涨，预加工食品（7.78%）、乳制品（7.32%）、保健品（7.13%）领涨，烘焙、零食、软饮料也均实现超3%的上涨 [6] - 两会对消费提及次数增加，政策逐步落实，若生育和刺激政策带来人口和经济预期扭转，将迎来消费中期价值重估 [6][10] - 大众品部分板块已逐步走出周期底部，供需结构更平衡，拥有渠道变革带来的结构性机会，板块整体估值低位，或在政策刺激下迎来向上恢复 [10] 本周板块&个股更新 - 近期多地出台生育补贴政策，有望刺激乳制品消费需求增长，1 - 2月上游存栏量去化加速，奶价底部企稳，乳企有望进入盈利上行周期 [11] - 安井食品拟以4.445亿元收购江苏鼎味泰70%股权，预计6/30前后并表，25Q1主业受暖冬和高基数影响经营压力大，但年后表现好于预期 [11] 重点推荐公司盈利预测 | 代码 | 名称 | 最新评级 | 2023EPS | 2024EEPS | 2025EEPS | 2026EEPS | 2023PE | 2024EPE | 2025EPE | 2026EPE | 股价（2025/03/16） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000568 | 泸州老窖 | 买入 | 9.02 | 9.82 | 10.86 | 11.85 | 15.92 | 14.62 | 13.22 | 12.12 | 143.61 | | 600809 | 山西汾酒 | 买入 | 8.56 | 10.01 | 11.65 | 13.09 | 26.03 | 22.26 | 19.13 | 17.02 | 222.85 | | 603369 | 今世缘 | 买入 | 2.52 | 2.94 | 3.34 | 3.78 | 22.37 | 19.17 | 16.88 | 14.91 | 56.37 | | 603198 | 迎驾贡酒 | 买入 | 2.86 | 3.36 | 3.84 | 4.40 | 21.08 | 17.94 | 15.70 | 13.70 | 60.29 | | 09985 | 卫龙美味 | 买入 | 0.37 | 0.51 | 0.59 | 0.68 | 31.84 | 23.10 | 19.97 | 17.32 | 11.78 | | 605499 | 东鹏饮料 | 买入 | 5.10 | 6.40 | 8.40 | 10.49 | 45.61 | 36.34 | 27.69 | 22.17 | 232.60 | | 002991 | 甘源食品 | 买入 | 3.58 | 4.39 | 5.25 | 6.00 | 20.36 | 16.61 | 13.89 | 12.15 | 72.90 | | 300973 | 立高食品 | 买入 | 0.43 | 1.58 | 1.98 | 2.31 | 106.05 | 28.86 | 23.03 | 19.74 | 45.60 | [15]