核心观点 - 1 - 2月经济供给强于需求，内需不足是主要矛盾，二季度经济压力或加大，需在基建和制造业投资外找新增长点，补贴服务消费是备选[1] 供给端 - 工业增加值同比+5.9%，采矿业同比+4.3%，制造业+6.9%，电力等供应业+1.1%，装备制造业增加值同比增长10.6%[1] 需求端-消费 - 1 - 2月社零增速4.0%，低于Wind一致预期4.5%，服务零售同比+4.9%>餐饮收入+4.3%>商品零售+3.9%[1] - 以旧换新部分产品走弱，家电1 - 2月同比+10.9%，汽车1 - 2月同比 - 4.4%，通讯器材类销售增速同比26.2%[1] 需求端-投资 - 制造业投资同比+9%，设备购置同比+18%，贡献62.3%的固定资产投资增速[1] - 广义基建投资+10%，狭义基建投资+5.6%，水利投资同比+39.1%，电热燃水行业投资同比+25.4%，交通投资同比2.7%[1] 房地产 - 住宅销售自11月来首次转负，1 - 2月商品住宅销售面积降至 - 3.4%，一线城市二手房价2月环比 - 0.1%[1] - 房企到位资金增速 - 3.6%，房地产投资同比 - 9.8%，施工面积同比 - 9.1%，新开工 - 29.6%，竣工 - 15.6%[1][2] 其他 - 1 - 2月工业产销率仅为95.5%，创二十多年历史同期最低[3] - 1 - 2月出口压力未完全显现，贸易顺差比去年同期增加约460亿美元[1]