报告行业投资评级 - 看好航空机场行业，推荐关注航空板块，对南方航空、中国东航、春秋航空、中国国航、华夏航空投资评级为增持，对吉祥航空、国泰航空投资评级为买入 [76][77] 报告的核心观点 - 3月14日民航局发布2025年夏秋航季计划，国内航司国内客运时刻同比下降，国际时刻继续增长，中国港澳台地区时刻略有下降；外部影响因子油汇双重改善，供给逻辑多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动，若航司票价回暖，将支撑航司收益提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内：同比下降，验证国内供给进一步缓解 - 国内时刻统计含国内客运时刻和国际及地区航线的国内航段时刻，2025年夏秋航季国内客运时刻日均1.61万班次，同比24年-4%，同比19年+22%；全协调时刻日均8041班次，同比19年+21%，占比50%；国内共计划执飞6866条国内航线 [11] - 各航空集团航班量份额基本稳定，国航系、南航系、东航系计划航班量分别占比22%/21%/18%；民营航司中，海航系、均瑶系、春秋、华夏计划航班量分别占比13%/3%/3%/3% [11] - 夏秋航季国内客运TOP10航班量航司为东方航空、南方航空等；与24年相比，多数航司国内时刻量同比下降，仅华夏航空同比+12% [14] - 协调机场起飞客运时刻同比19年+21%，全国机场起飞客运时刻同比19年+22%；25夏秋航季时刻与19年同比变化为一线城市机场+22%，新一线城市机场+27%，二线城市机场+16%，三线及以下城市机场+25% [16] - 热门航线分配上主基地优势明显，三大航在各条航线上均占据较高份额，京沪、京深、沪深航线时刻量最高航司分别为中国东航、中国国航、南方航空，占比分别达46%、28%、25% [19] - 各航司在主要基地市场时刻量同比19年均有提升，中国国航、南方航空、中国东航在北京首都、广州白云、上海基地份额依然领先，分别占比73%、49%、45%；海南航空在海口美兰主基地占比34%，吉祥航空、春秋航空在上海两场主基地占比分别达11%、8% [41] 国际：有序增班，计划航班恢复超19年八成 - 2025年夏秋航季国际及中国港澳台地区日均客运航班量为2487班，恢复到19年的81%，24年夏秋航季恢复率为80%；其中澳洲/北美/东南亚/中国港澳台地区/欧洲/日韩航线总体航班量计划恢复至19年的78%/26%/84%/71%/75%/95%；国内航司及外航航班恢复率分别为85%和76% [50] - 各机场国际及地区计划航班量恢复比例分别为广州机场83%、浦东机场92%、浦东加虹桥机场92%、首都机场55%、首都加大兴机场77%、深圳机场86% [60] - 各国内航司国际及中国港澳台地区计划航班量恢复稳中有升，国航（含深航、山航）80%（24年夏航季81%）、南航（含厦航）83%（24年夏航季80%）、东航（含上航）100%（24年夏航季87%）、吉祥（含九元）97%（24年夏航季101%）、春秋82%（24年夏航季79%）、海航（含控股子公司）63%（24年夏航季58%） [61] 投资分析意见 - 外部影响因子油汇双重改善，供给逻辑多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动；市场供给增长受限，旅客量自然增长核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将支撑航司收益提升 [76] - 继续推荐关注航空板块，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、吉祥航空、南方航空、中国东航；关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、业绩持续修复的机场板块 [7][76]