核心观点 - 近期美股调整、A 股港股强劲，但回顾 2000 年来美股 8 次大跌，A 股港股表现均不佳；美国经济影响力大，美股大跌往往意味着美国经济出现问题，全球权益资产均难独善其身；最佳情景是美股震荡、A 股港股涨，若 AI 革命助力中国新旧动能转换，中国资产有望再现类似 20 年前的重估 [2] 2000 年来美股 8 次大跌，A 股港股表现均不佳 - 近期美国衰退叙事发酵致美股下跌，2 月下旬受特朗普关税政策反复、美国政府大幅裁员等影响，市场对美国经济前景担忧加深，3 月 3 日预计 2025 年美国一季度 GDP 增速为 -2.8%，美股主要指数陷入调整，而 A 股和港股受国内财政加力和 Deepseek 突破等因素催化跑赢美股 [7] - 以标普 500 指数下跌超 15%为大跌标准，2000 年以来美股大跌 8 次，背后往往是美国宏观经济和微观盈利双双衰退，如 2007 年次贷危机、2020 年新冠疫情冲击 [8] - 以万得全 A 代表 A 股，恒生指数代表港股，2000 年以来美股 8 次大跌时，A 股和港股同期下跌，A 股跌幅均值 25.3%、港股 28.7%，与美股跌幅均值 29.0%相差不大 [9] 地球是圆的，美股如大跌其他市场难独善其身 - 美国是全球最大经济体，2023 年 GDP 总量占全球比重 26.1%，在消费市场、科技创新、金融体系等领域有很大全球影响力，23 年美国最终消费支出占全球比重 26.5%，2024 年底美股市值达 62.2 万亿美元，占全球股市近一半 [16] - 美国是全球最大消费国，中国是全球最大制造国，中美经济联系紧密，24 年中国对美出口占总出口比重 14.7%，中美贸易额占中国贸易额比重 11.2%，美国是中国第三大贸易对象 [17] - 美股大跌意味着美国经济差，全球权益资产难独善其身，若美股持续大跌，美国宏观经济和微观盈利衰退会通过国际贸易、金融市场等渠道传导至全球，冲击全球经济和股市 [18] 自胜者强，最佳情景是美股震荡、A 股港股涨 - 1968 - 1982 年，受粮食和石油危机影响，美国经济增速放缓，标普 500 震荡走平；日本确立重化工业产业政策，经济飞速发展，实际 GDP 增速中枢达 5.4%，GDP 占美国比重从 17%升至 39%，日经 225 较标普 500 指数超额收益 311 个百分点 [20][21] - 2000 - 2011 年，中国加入 WTO 后融入全球产业链，资本密集型重工业发展，实际 GDP 增速中枢达 10.3%，中美经济体量差距收窄，中国 GDP 占美国比重从 12%升至 48%，万得全 A 较标普 500 指数超额收益 94 个百分点、恒生指数超额收益 49 个百分点 [22] - 2011 - 2024 年，中国经济增长中枢下滑，GDP 增速中枢从 10.4%回落至 5.0%，美国科技和消费产业优势使美股企业盈利向上，美股跑赢 A 股 [24] - 当下 AI 革命助力中国新旧动能转换，且地产周期调整较充分，若全球经济平稳，中国基本面或类似 01 - 05 年触底回升，中国资产有望重估；国产 DeepSeek - R1 大模型或加速中美 AI 平权和应用进程，推动中国资产重估 [25][26]