报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国瑞林 AHP 得分处于下游偏上、中游偏下水平，网下 A、B 两类配售对象在中性预期情形下配售比例分别为 0.0162%、0.0090% [2][7] - 公司聚焦有色金属领域工程建设，全产业链参与竞争，业务延伸至环保、市政等领域，与国内外龙头合作，承担多个大型项目，在手订单 57.69 亿元，长期有望受益于行业发展 [2][17] - 营收规模较小但复合增速领先，24H1 毛利率及研发支出占比高于可比均值，可比公司市盈率（TTM）均值为 45.26 倍，所属行业近一个月静态市盈率为 36.67 倍 [2][20] - 公司计划募资用于创新发展中心和信息化升级改造项目，有助于提升业务水平和管理效率 [28] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 中国瑞林 2025 年 3 月 13 日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后 AHP 得分 1.48 分、2.01 分，分别位于非科创体系 AHP 模型总分 19.8%分位、36.9%分位，处于下游偏上、中游偏下水平 [2][7] - 假设 85%入围率，中性预期下网下 A、B 两类配售对象配售比例分别为 0.0162%、0.0090% [2][7] 新股基本面亮点及特色 聚焦有色金属领域工程建设，具备全生命周期业务能力 - 公司前身是国家有色行业 8 家部属甲级设计单位之一，在有色金属全产业链参与竞争，提供工程技术服务，22 - 24H1 有色金属领域主营收入占比超 75%，业务延伸至环保、市政等领域 [2][8][9] - 以工程设计咨询为核心，业务涵盖工程总承包等多环节，拥有 18 项行业和专项资质，具备项目全生命周期业务能力 [9] - 截至 2024 年 6 月末，专业技术人员超 1800 人，有多名行业专家，累计获荣誉 1100 余项，在多个排名中表现优异 [9][11] 与国内外领域龙头合作，承担设计多个大型项目 - 与国内外龙头企业合作，在 2024 年度“国际工程设计公司 225 强”及“全球最大 250 家国际承包商”榜单中分别排名第 136 位、第 210 位 [15] - 国内客户包括众多央企、国企和大型企业集团，承担设计多个大型项目，如江西铜业贵溪冶炼厂等，在环保等领域也有代表性项目 [15][16] - 国际业务是我国有色金属领域技术输出重要平台，业务遍及多国，客户包括大型国际矿业集团，21 - 24H1 境外收入占比逐期上升，截至 2024 年 6 月 30 日在手订单 57.69 亿元 [17] 可比公司财务指标比较 营收规模较小，但 21 - 23 年复合增速领先 - 选取 8 家 A 股上市公司为可比公司，截至 2025 年 3 月 14 日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间 8.95 倍 - 108.82 倍，均值 45.26 倍，所属行业近一个月静态市盈率 36.67 倍 [20] - 2021 - 2024 年 H1 公司营收、归母净利低于可比公司平均，剔除中国中冶后，归母净利在 21 年、23 年高于可比均值 [20][22] - 2021 - 2023 年，公司营收、归母净利复合增速分别为 19.56%、 - 2.30%，营收增速领先可比公司，归母净利复合增速处于可比中游偏下水平 [22] - 2024 年营收 24.74 亿元，同比降 13.68%，扣非后归母净利润 14909.19 万元，同比增 10.04% [22] 24H1 毛利率、研发占比高于可比公司均值 - 2021 - 2024 年 H1 综合毛利率分别为 20.57%、18.80%、17.62%、21.78%，仅 2024 年 H1 高于可比公司平均 [24] - 2021 - 2024 年 H1 研发支出占营收比重分别为 3.91%、3.61%、3.75%、5.48%，2021 年及 2024 年 H1 高于可比公司平均，2024 年 H1 领先可比公司 [24] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超 3000 万股新股，募资用于创新发展中心项目和信息化升级改造项目 [28] - 创新发展中心项目研究专业技术难点，结合研究与设计业务，提升精细化设计水平和业务质量 [28] - 信息化升级改造项目搭建信息化平台，加强统一管控，提高业务资源使用效率和工程项目实施管控力 [28]