核心观点 - 2025年中国要以确定性拥抱不确定性，内需恢复关键，消费和基建表现重要，经济叙事或呈现“消费稳当下、科技赢未来”，上半年经济韧性或强于去年 [1][2] - 华润三九作为国内CHC龙头企业，品牌优势明显，外延并购与内生发展结合将优化产品结构，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][15] - 今世缘是具备发展韧性和竞争优势的白酒企业，2025年有省内竞争格局趋缓、V系发展、省外市场增长等边际利好 [18] - 2025年交运各板块有不同发展趋势，航空有望量价齐升，跨境物流受益于跨境电商，快递行业具成长性，2B/危化物流需求向好 [1][30] - 社服行业中，育儿补贴政策将催化母婴市场需求 [1][36] - 建材行业各细分领域有不同表现，水泥价格或上涨，消费建材有望回暖，玻璃纤维价格短期趋稳，浮法玻璃价格或下降 [38][39] - 戈碧迦是光学与特种玻璃制造企业，光学与特种玻璃双轮驱动，费用管控有效，熔炼与成型工艺精湛，产能扩张 [43][44] 宏观经济 消费 - 1 - 2月社零总额同比增长4.0%，商品零售增速上行、服务零售增速放缓，以旧换新政策显效，家电等商品零售额增长，汽车消费增速收缩拖累整体 [3] 基建 - 1 - 2月狭义基建投资增速5.6%，总体稳定但结构分化，或受益于化债资金对存量项目资金拨付改善，全年关注项目现金流等 [4] 房地产 - 1 - 2月房地产投资降幅收窄，景气度回升，二级市场“小阳春”，价格降幅收窄、销售面积改善，后续投资回升需关注相关政策落地 [5] 制造业 - 1 - 2月制造业投资增长9.0%，高技术产业投资同比增长9.7%，“两新”和新质生产力带动，后续有望保持高增 [7] 工业 - 2025年1 - 2月工业增加值增速5.9%，装备制造业增长10.6%，“三抢”因素支撑增长，部分行业增速较高 [8] 就业 - 2025年调查失业率好于20 - 23年但2月高于2024年，扩内需促消费是稳就业抓手，2月平均工作时长下降利于服务业需求 [9] 华润三九 业绩情况 - 2024年营业收入276.17亿元，同比增长12%；归母净利润33.68亿元，同比增长18%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长15% [11][12] 业务增长 - 制药业务增长，CHC业务收入124.82亿元，同比增长14.13%；处方药业务收入60.06亿元，同比增长15%；昆药业务收入52.13亿元，同比增长7% [13] 发展策略 - 外延并购构建竞争优势，2024年拟受让天士力股份；研发投入增长，在研项目131项；全域深耕释放渠道效能 [14] 今世缘 省内竞争 - 2025年江苏省内白酒竞争趋缓，“国缘”品牌有张力，产品矩阵完善，区域拓展稳健，利于公司提升份额 [19] V系发展 - 国缘V系发展渐好，V3具备更好发展基础，产品价值稳定，2025年省内聚焦上量，提升公司价值空间 [19] 省外市场 - 2023 - 2024年省外市场增速快于省内，品牌影响力提升、打法务实、资源投入增加，预计销售保持较快增长 [20] 交运 行情回顾 - 3月10 - 14日，交通运输行业累计涨跌幅+1.07%，位列第25位，沪深300指数涨跌幅+1.59% [22] 基本面跟踪 - 航空机场：中国至部分海外目的地航班量有不同恢复率，油价及汇率有变化 [23] - 航运港口：集运、油运、干散货运价指数有不同表现 [24][25] - 公路铁路：2024年12月公路、铁路客货运量及周转量有同比变化 [25] - 快递物流：2025年2月快递行业收入和业务量同比上升，业务单价同比下降 [26] 投资建议 - 航空有望量价齐升，机场关注国际线客流恢复和商业板块，跨境物流受益于跨境电商，快递行业具成长性，2B/危化物流需求向好 [27][30] 社服 行业表现 - 本周社服行业涨跌幅为3.7%，教育、专业服务、旅游及景区、酒店餐饮有不同涨幅 [32] 重要动态 - 孩子王与火山引擎合作，呼和浩特市发布育儿补贴 [32] 补贴分析 - 呼市补贴力度和广度较强，全国生育支持政策体系有望成型，中期出生率改善需系统性改革 [33][34] 投资建议 - 育儿补贴政策将催化母婴市场需求 [36] 建材 水泥 - 本周水泥价格上涨，需求增幅明显，错峰停窑率高，后续价格短期或增长，中长期需求有望提振 [38] 消费建材 - 2025年政府安排专项债券，存量房去库加速，重装和旧房改造需求利好消费建材回暖 [38] 玻璃纤维 - 粗纱价格稳定，风电及热塑需求支撑产销，短期消化库存；电子纱价格涨后暂稳，中长期有提涨空间 [39] 浮法玻璃 - 本周价格下降，需求变动不大，库存增加，短期价格或继续下降，中长期供需格局有望优化 [39] 戈碧迦 公司概况 - 是国内光学与特种玻璃制造核心民企，2024年3月北交所上市，2023年特种玻璃带动营收和盈利能力回升 [43] 产品特点 - 光学玻璃技术与资本密集，特种玻璃国内自主产品稀缺，未来有发展趋势 [44] 工艺与产能 - 熔炼与成型工艺精湛，募投项目将扩建产线，新增产能，预计贡献净利润 [44]