报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 亚洲投资级（IG）利差难以维持当前韧性，关税风险和需求技术面疲软将推动其扩大，投资者应利用当前利差收窄的机会转向防御性投资 [2][8] - 未来几周可能是亚洲信贷投资者利用当前利差收紧环境进行防御性调整的最后机会 [8] - 推荐三个利差扩大交易策略，包括偏好日本IG而非亚洲IG、偏好亚太金融IG而非亚太非金融IG、做多美国关税风险并购买iTraxx亚洲除日本（AxJ）IG的保护 [8] 根据相关目录分别进行总结 亚洲IG利差现状 - 尽管关税风险增加和全球IG利差疲软，亚洲IG利差仍保持韧性，是今年全球IG信贷市场中利差收紧的两个市场之一，年初以来基本在70 - 80个基点区间交易，目前为76个基点 [9][12] 亚洲IG利差面临的风险 关税风险 - 美国关税可能上调，对亚洲信贷构成近期逆风，尤其在4月2日美国政府预计宣布互惠关税时 [16] - 亚洲经济体易受美国关税风险影响，十大对美贸易顺差最大的经济体中有七个位于亚洲，贸易紧张局势可能拖累企业信心和资本支出，导致地区增长疲软 [17] - 中国、台湾、韩国和马来西亚等亚洲经济体受美国关税导致的增长放缓影响最大，韩国经济学家已下调韩国GDP预期；印度和日本受影响最小 [20] 需求疲软风险 - 1月亚洲信贷基金流入近25亿美元，远高于过去十年每月约11亿美元的平均流入量，这是亚洲IG利差今年保持相对稳定的关键原因 [23] - 2月流入放缓至6.41亿美元，且资金流入集中在两三个获得内地与香港基金互认（MRF）批准的基金，预计MRF类型的流入将放缓，推动亚洲信贷基金流入下降 [24][25] 推荐的交易策略 交易1：偏好日本IG而非亚洲IG - 亚洲信贷投资者从亚洲IG转向日本IG无需牺牲利差，历史上需牺牲近50个基点，现在反而能获得8个基点 [28] - 日本IG信用质量较低、防御性更强，在利差扩大环境中表现较好，且日本国内需求强劲可抵消外部需求疲软的影响 [29] 交易2：偏好亚太金融IG而非亚太非金融IG - 尽管亚太金融IG近期表现优于亚太非金融IG，但两者利差接近持平，金融板块从基本面看更具防御性，亚太银行有强大主权支持且贷款组合更分散，受美国关税风险影响较小 [34] 交易3：做多美国关税风险，购买iTraxx亚洲除日本（AxJ）IG的保护 - iTraxx AxJ IG当前利差为74个基点，处于2013年以来较窄水平，未反映美国关税风险，有扩大至2018年高点（98个基点）的空间 [36][37] - iTraxx AxJ IG对七个高美国关税风险亚洲经济体中的五个有敞口，驱动指数利差的65% [37]