报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 新房市场仍待修复，投资端更弱于销售端，维持“看好”评级，认为政策持续发力，近期行业呈现政策底、信用底、需求底三底叠加，房地产及产业链值得更积极对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资端 - 2025年1 - 2月投资端保持低位，开工降幅扩大、竣工降幅收窄，全国完成房地产开发投资10,720亿元，同比增长 - 9.8%，住宅投资8,056亿元，同比增长 - 9.2% [4][5] - 分区域来看，1 - 2月房地产开发投资东部地区同比 - 11.4%、中部地区同比 - 8.7%、西部地区同比 - 3.3%、东北地区同比 - 21.4% [5] - 供应先行指标方面，1 - 2月商品房和住宅新开工面积分别同比下降29.6%和28.9%，施工面积分别同比下降9.1%和9.7%，竣工面积分别同比下降15.6%和17.7% [16][18] - 目前房地产行业投资端依然较弱，后续投资仍将处于偏弱状态，预计投资修复节奏显著慢于以往周期，维持2025年预测：投资同比 - 9.9%、开工同比 - 9.7%、竣工同比 - 22.6% [4][20][21] 销售端 - 1 - 2月销售端小幅下降，商品房销售面积为1.1亿平方米，同比下降5.1%，销售额为1.0万亿元，同比下降2.9%，住宅销售面积为0.9亿平米，同比下降3.4% [20] - 分区域来看，1 - 2月分区域商品房销售面积累计增速分别为：东部 - 7.3%、中部 - 0.7%、西部 - 5.9%、东北部 - 3% [28] - 价格指标方面，1 - 2月商品房销售均价为9,547元/平米，同比增长2.6%，住宅销售均价为9,949元/平米，同比增长3.1% [31] - 库存指标方面，2月末商品房待售面积为8.0亿平方米，同比增长5.2%，住宅待售面积增加4,690万平方米 [31] - 目前房地产销售端处于筑底阶段，预计政策推动需求修复，收储和城中村改造推动销售面积提升，但供给端约束销售修复，销售短期总量仍偏弱但结构有弹性，维持2025年预测：销售面积同比 - 4.5%、销售金额同比 - 6.4%、销售均价同比 - 2.0% [32] 资金端 - 1 - 2月资金端降幅收窄，房地产开发企业合计资金来源为1.6万亿元，同比下降3.6% [33] - 各资金来源同比来看，国内贷款同比下降6.1%，利用外资同比下降90.6%，自筹资金同比下降2.1%，定金及预收款同比下降0.9%，个人按揭贷款同比下降11.7% [34] - 预计后续房地产资金来源仍略偏紧，但随着政策放松将逐步改善 [36] 投资分析意见 - 推荐产品力房企如滨江集团、建发股份等，低估值修复房企如新城控股、龙湖集团等，收储及城改受益房企如越秀地产、华发股份等，二手房中介如贝壳，物业管理企业如华润万象、招商积余等 [4]