报告行业投资评级 - 苏州TFC（300394 CH）、Accelink（002281 CH）、阿里巴巴（BABA US）评级为买入；Unisplendour（000938 CH）、SMIC（981 HK）、百度（BIDU US）评级为中性；NVIDIA（NVDA US）、博通（AVGO US）未评级；台积电（2330 TT）评级为买入 [109] 报告的核心观点 - CPO是未来2 - 3年大趋势，可能颠覆现有光收发器行业全球价值链，但因技术和成本问题，2025年CPO交换机难有显著销量增长 [1][14] - 全球AI应用中ChatGPT领先，中国市场DeepSeek成生成式AI市场领先应用，吸引大量新用户 [5][62] - 多家公司有重要进展，如OpenAI发布GPT - 4.5，Anthropic融资35亿美元，阿里巴巴推出QwQ - 32B，谷歌发布Gemma 3等 [8][9][10][11] 各部分总结 网络交换机市场 - 全球交换机市场2023年同比增长20.1%，超400亿美元；中国交换机市场2023年同比增长0.7%，约400亿元人民币 [20] - 高速交换机尤其是800G交换机未来几年有望保持强劲增长势头，预计2026年400G/800G/1600G交换机将推动超50%市场收入 [21] CPO技术及市场 - CPO技术可降低信号损耗、功耗和成本，传统光模块速度瓶颈或加速其应用 [14] - 预计CPO交换机2025年小批量出货，在AIDC交换机市场渗透率低，中长期渗透率有望提升，2025F/2027F/2030F年渗透率或达2%/22%/32% [27] - CPO技术集成方式有3D单片集成、3D混合集成和2.5D集成，各有优缺点 [29][31][32] - CPO技术优势包括降低成本、功耗，提供高带宽低延迟等，但在工艺、测试、良率等方面面临挑战，大规模商用或需2 - 3年 [35][38][40] 主要公司CPO进展 - 台积电预计2025年开始交付CPO模块样品，2H25实现1.6T产品量产，2026年扩大出货 [41] - 博通2022年与腾讯推出第一代CPO系统Tomahawk 4 “Humboldt”，2023年推出51.2T以太网交换机CPO产品Tomahawk 5 Bailly [43][47] - NVIDIA预计在2025年GTC大会推出首款CPO交换机Quantum 3400 X800，7月量产，Ethernet CPO交换机Spectrum 5 X800预计12月量产 [15][45] - 中国厂商如Accelink、H3C、Innolight等已涉足CPO领域，但尚未量产相关产品 [58] 全球AI应用数据 - 全球AI应用中，ChatGPT日活用户数领先且稳定在6000 - 6300万，Character AI日活约900 - 1000万 [5][60] - 中国市场DeepSeek成为生成式AI市场领先应用，2月底日活达4900万，超过Bytedance的Doubao，但使用时长有所下降 [6][62] 全球AI行业和公司动态 - OpenAI发布GPT - 4.5，减少幻觉率，提升可靠性和交互性，定价较高 [71][73][75] - Anthropic完成35亿美元E轮融资，估值达615亿美元，营收增长迅速 [9][76] - 阿里巴巴推出QwQ - 32B推理模型，参数少但性能与DeepSeek - R1相当，计算需求小 [10][80][81] - 谷歌发布Gemma 3模型，上下文窗口扩展、参数增大、多模态推理能力增强，性能表现出色 [11][88] 公司财报及展望 - Marvell数据中心市场增长强劲，预计未来AI定制项目收入增长，2026财年AI收入将超25亿美元目标 [90] - Broadcom加大研发投入，应对超大规模客户投资，预计CPO将扩大互连收入和市场机会 [92][94] - Oracle对未来两年营收增长有信心，目标分别为15%和20%，AI需求推动云基础设施收入增长 [96][98] - Credo AEC业务收入增长，预计持续增长，将展示光学解决方案 [97][100] - GitLab计划在2026财年获取更多付费客户，聚焦AI创新，预计营收增长 [100] - NVIDIA数据中心收入增长，推理需求加速，预计网络业务Q1恢复增长，成本和毛利率将改善 [103] 即将到来的行业和公司活动 - 未来几周有NVIDIA GTC AI Conference、C3 Transform、Adobe Summit等多个重要行业和公司活动 [12][103][104]