报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI和关税两大变量与国际收支表的金融账户和经常账户相关联，影响中美经济与资产走势，报告提供“两本账”新视角分析问题 [2] - 美国金融账户盈余、经常账户赤字，AI吸引资金流入支撑美元和经济，AI走弱或加大关税和美元风险；中国经常账户顺差、金融账户赤字，外需强但资金流出，需提振内需并靠科技叙事吸引资金 [2][6] - 中美“两本账”通过经常账户紧密联系，金融账户是决定未来走势关键，2026年对AI趋势和关税政策可能更关键 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 美国经济与资产走势 - 自20世纪80年代以来，美国经常账户长期赤字，金融账户长期盈余，全球金融危机前二者占GDP比重于2006年三季度分别达-6.3%和7.2%峰值，2008年后经常账户赤字收窄，疫情后逆差扩大，AI吸引资金流入形成支撑美股和经济的“正反馈” [2] - 不同时期吸引资金和支持经济的核心支柱不同，资金流入美国依赖美元资产吸引力，一是产业趋势带来的美股资产吸引力，如1990年信息技术革命和2023年以来的AI趋势；二是美债作为安全资产的吸引力，但近年来美债海外持有者占比和绝对值下降，凸显AI和产业趋势重要性 [3][4] - 回顾80年代以来美国数次金融账户加速流入阶段，里根循环前期美元走强吸引资金流入金融资产，后期“广场协议”推动美元走弱，直接投资接棒资金流入直至1987年股灾；信息技术革命时期依靠互联网革命支持增长，资金回流美债，美股2000年后转为净流入推动美元走强；中国加入WTO后财政贸易双赤字扩大，美元走弱但仍吸引资金流入美债；特朗普1.0时期加关税改善经常账户，美元偏弱但财政扩张等吸引资金流入；疫情后财政扩张与AI趋势结合，吸引资金流入，美股为2023年以来主导，美元走强 [3][5][7] 中国经济与资产走势 - 自2001年加入WTO后，中国经常账户长期顺差，非储备金融账户波动明显，过去三年经常账户盈余扩大、金融账户资金流出，外汇盈余未完全转化为有效资本流入 [6] - 加入WTO后至2007年，经常账户和金融账户双顺差；金融危机后经常账户顺差收窄、金融账户三升三降；疫情后经常账户顺差再度扩张，金融账户净流出增加，经济对外需依赖提升，科技叙事吸引资金流入尤为重要 [7][8] 中美“两本账”的联动、影响与应对 - 美国金融账户资金流入能否持续关键在AI，若AI趋势延续将维持美元强势吸引资金流入，反之可能促使美国通过关税或让美元竞争性贬值缩小贸易逆差 [9][10][11] - 中国关税可能影响以经常账户盈余推动经济增长的模式，需政策刺激内需，同时吸引资金流入改善金融账户，长期科技趋势和宏观叙事能否兑现是吸引资金的关键，内需刺激必要但结构性改革和长期升级转型要素更关键 [11] - 2026年可能是AI的关键验证年，也适逢美联储主席换届和中期选举，在此之后不确定性可能更大 [12]