报告核心观点 无风险利率下行，叠加政策与产业预期，南向资金持续加码港股，内资定价权显著攀升；2025 年以来，消费与科技净流入靠前，防御属性的红利板块增量放缓；净流入标的具备较强超额收益，前瞻信号凸显 [1] 各目录要点总结 静态视角，金融与 TMT 是南下重仓 - 截至 2025 年 3 月 17 日，南下资金持仓市值 4.58 万亿港元，较 2024 年 12 月底上升 10295 亿港元，持股占港股市值比例 11% [4][8] - 南下投资者偏爱金融与 TMT，持仓前五板块为银行、传媒、电子、通信、非银金融，前五大行业持仓规模占比达 55.35% [4][8] - 南下投资者超配电子、医药与红利板块，低配商贸零售、社服与非银等 [4][9] 动态来看，消费与科技净流入靠前，而具备防御属性的红利板块增量放缓 - 截至 3 月 17 日，2025 年初以来南下资金净流入 3860.16 亿港元，商贸零售与传媒领衔净增持 [4][12] - 2025 年净流入 Top5 行业为商贸零售、传媒、银行、通信、医药生物，主要净流出行业为石油石化、社会服务、建筑材料 [4][12] - 相较于 2024 年对红利的青睐，2025 年南下逐步侧重于 TMT 与消费 [4][12] 南下资金的信号指引：净流入具备较强的超额收益 - 南下资金投资偏好上成长性关注度提升，成长与消费行业净流入规模边际抬升，净流入居前公司 ROE 回报显著偏高 [16] - 从选股与投资收益能力看具备前瞻性，2024 年以来“南下净流入 top10/20/30”收益率中位数分别为 76.19%、59.84%、53.59%，高于同期恒生指数表现（41.64%） [4][16] 南下资金流入的背后，内资港股定价权显著攀升 - 2024 年底，主动偏股型公募基金持有港股规模达 3675.58 亿元，港股整体仓位为 12.7% [23] - 2025 年以来，无风险利率下行，叠加政策与产业预期，南向资金持续加码港股，截至 3 月 17 日净买入超 3800 亿港元，为上一年同期 4 倍以上，2 月单月净流入规模创近四年新高 [4][23] - 港股通成交额占港股成交比例接近 50%，内资已具备对港股的定价权；原因一是无风险利率降至 2%以下，资本向权益类资产转移，港股是重要权益配置选择；二是港股市场具备估值安全边际与产业增长预期双重优势 [4][23]