报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][10] 报告的核心观点 - AI 浪潮下运营商将显著受益于智算业务带来的业绩增长及价值重估，建议关注中国移动、中国电信、中国联通 [3] 根据相关目录分别进行总结 算网数智成为业绩增长重要驱动力 - 2024 年中国联通营业收入稳健增长达 3896 亿元，同比提升 4.6%，利润总额 251 亿元，归母净利润 90 亿元，同比提升 10.5% [5] - 2024 年联网通信业务收入占服务收入 76%，同比提升 1.5%；算网数智业务收入占 24%，同比提升 9.6% [5] - 2024 年联通云收入 686 亿元，同比增长 17.1%；数据中心收入 259 亿元，同比增长 7.4%；智算业务签约金额超 260 亿元 [5] - 公司预计 2025 年营收、利润将有力增长，智算业务对业绩拉动明显，是运营商必争之地 [5] 降低资本开支趋势不变，持续大幅提升算力投资规模，全面拥抱人工智能 - 2024 年中国联通资本开支 613.7 亿元，同比下降 17%，算力投资同比上升 19% [5] - 加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，多地建设大规模智算中心，建成 300 多个训推一体算力资源池，全网总机架数超 42 万，适智化能力储备 270MW，智算规模超 17EFLOPS [5] - 2025 年固定资产投资规模下调至 550 亿元，同比下降 10.38%，算力投资规模持续提升 28%，还为人工智能专项作特别预算安排 [5] 三大运营商加大算力布局，科技创新转型在即 - 2024 年全国算力基础设施提速，三家基础电信企业数据中心机架数达 83 万架，智算规模超 50EFLOPS，同比翻番增长 [5] - 三大运营商接入 DeepSeek，开发其多场景应用，新业务可利用闲置云端算力，为客户提供全行业解决方案 [5] - AI 算力需求爆发有望重塑行业，运营商凭借“云网端”优势从通信运营向科技服务转型，有望价值重估 [5]