报告核心观点 报告围绕2025年2月10 - 14日及相关时段债市情况展开分析，涵盖理财市场、债市杠杆率、债基久期、债券发行等方面，指出理财规模有变动、债市杠杆率下降、债基拉久期、置换债发行有进展及地方债发行有计划等情况[1][2][3]。 各部分总结 理财存续规模小幅增长 - 截至2月16日，普益标准口径下理财存续规模30.2万亿元，环周升48亿元，固收类存续规模上升幅度最大，现金管理类和权益类存续规模下降[1][9]。 - 当周理财新发规模较前一周上升，理财公司新发规模361.97亿元，股份行0亿元，城商行20.52亿元，农商行11.81亿元[12]。 - 截至2月16日，新发理财产品业绩比较基准多数回落，每日开放型产品业绩比较基准为2.02%，环周降0.43pct；1个月 - 3个月（含）产品业绩比较基准为2.35%，环周降0.13pct [1][12]。 - 本周理财产品平均年化收益率有所回落，现金管理类理财平均年化收益率为1.9%，较上周降0.01pct；固收类平均年化收益率为3.23%，较上周降0.05pct [1][15]。 - 本周理财产品破净率有所下降，理财产品单位净值破净率0.66%，较上周降0.12pct；理财产品累计净值破净率0.58%，较上周降0.14pct [1][15]。 银行间债市杠杆率维持低位 - 本周银行间债市杠杆率有所回落，资金紧平衡状态下，债市杠杆率明显回落，截至2月14日，银行间债市杠杆率为105.9%，较前一周降0.76pct，处于较低水平[2][20]。 - 本周交易所债市杠杆率有所下降，截至2月14日，交易所债市杠杆率为124.8%，较前一周降0.37pct [2][20]。 利率债基继续拉久期 - 本周（2/10 - 2/14）债市逆风因素有所积蓄，资金维持紧平衡、股市表现偏强、社融信贷开门红对债市形成压制，利率债收益率普遍上行，短端调整幅度大，长端相对平稳，曲线熊平[3][23]。 - 债市低利率环境下，1年、10年国债收益率与资金利率倒挂，票息收益低于持有成本，久期策略占优，机构继续向久期要收益[3][23]。 - 本周利率债基久期保持高位，截至2月14日，偏利率债基久期中位数为3.70年，较前一周升0.06年；纯利率债基久期中位数为3.80年，较前一周升0.08年[3][25]。 - 本周信用债基久期出现上升，截至2月14日，偏信用债基久期中位数为2.19年，较前一周升0.03年[29]。 置换债发行进度达35.6% - 2025/02/17 - 02/21，利率债已披露发行6425亿元，净融资5601亿元，其中国债发行880亿元，净融资78亿元；地方债发行5275亿元，净融资5253亿元；政金债发行270亿元，净融资270亿元[4][33]。 - 截至2月14日，今年置换债已发行和已披露计划发行规模合计7115亿元，累计发行进度为35.6%；2月17 - 21日，多地披露发行置换债达3335亿元[4][35]。 - 截至2月14日，今年新增一般债已发行1260亿元，累计发行进度为15.2%；新增专项债已发行2692亿元，累计发行进度为6.0% [38]。 - 截至2月14日，今年国债发行规模16441亿元，到期规模7304亿元，净融资规模9137亿元，国债累计净发行进度为13.6%，显著高于去年同期；政金债发行规模8264亿元，累计发行进度为13.8%，略高于去年同期[40]。 2025Q1地方债发行计划 - 截至2025/2/14，33个省、计划单列市披露2025年一季度地方政府债券发行计划，一季度计划发行规模合计22736亿元[5][45]。 - 分月份来看，2月地方债计划发行11513亿元，再融资专项债发行7183亿元；3月地方债计划发行6047亿元，再融资专项债发行2386亿元[5][45]。 - 分地区来看，2025年一季度地方债计划发行规模前三为江苏3183亿元、四川1481亿元、湖北1430亿元；一季度再融资专项债计划发行规模前三为江苏1346亿元、湖北728亿元等 [45]。