报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][3][9] 报告核心观点 * 本周市场交易围绕三条主线展开：特朗普关税路径、全球AI叙事边际变化、以及中国高频数据偏暖与政策预期 [1] * 节后全球资本市场震荡，海外主因是特朗普上任拉开地缘关税变局帷幕，中国主因是基本面和流动性有边际变化 [1] * 对2025年资产定价的核心观点是：不要低估关税博弈烈度；关注AI对美国资产的方向意义以及对中国科技主线的牵引作用；当前高频数据并不能作为2025年内需拐点的信号 [1] 大类资产价格表现总结 * A股市场：本周放量回调，上证指数跌1.72%，深证成指跌3.46%，创业板指跌4.87% [12] 前期表现强势的TMT板块领跌，通信、传媒、计算机板块分别下跌9.62%、8.06%和8.01% [2][13] 钢铁、房地产、建筑建材板块领涨 [13] * 港股市场：大幅下挫，恒生指数本周下跌2.89%，恒生科技指数下跌4.97% [14] 地产建筑业、必需性消费板块表现相对占优 [14] * 中国债券市场：债市震荡，2年期国债活跃券收益率下行3BP至1.44%，10年期国债活跃券收益率持平于1.73% [17] * 美国股票市场：美股调整，纳斯达克指数本周下跌3.47%，标普500指数下跌0.98% [18] AI科技风向标英伟达业绩增速放缓，叠加OPEN AI新模型引发市场对AI叙事松动的担忧 [5][18] * 美国债券市场：美债走强，2年期、10年期国债收益率较上周分别下降20BP、18BP至3.99%和4.24% [21] 市场风偏收缩和通胀压力缓释是收益率下行的关键因素 [22] * 外汇市场：美元指数震荡上行至107点位，人民币汇率震荡微贬 [23][24] * 商品市场： * 黄金：结束八周连涨，COMEX黄金期货本周累计下跌2.79% [27] * 原油：WTI原油和布伦特原油期货本周分别累跌0.91%和1.86% [29] 特朗普关税威胁压制需求预期，伊拉克恢复部分原油出口增加供应 [28] * 铜：LME铜价本周累计下跌2.07% [31] 美国启动进口铜关税调查引发市场价差紊乱 [30] * 国内黑色系：铁矿、焦煤、焦炭、螺纹钢期货主力合约本周分别下跌4.71%、3.32%、3.55%和1.13% [36] 市场流动性观察总结 * 央行流动性投放：本周央行通过逆回购和MLF操作实现全口径净投放4331亿元 [49] DR007周均值较上周上行4.52BP至2.19% [49] * A股市场流动性：市场活跃度回暖，本周平均日成交额19588亿元，逼近2万亿元 [54] 本周新发股票+混合型基金金额为242亿元，较上周大幅增加约191.6亿元 [57] 宏观大事件与政策总结 * 海外事件与政策： * 美国计划自3月4日起对中国输美产品再加征10%关税，累计税率或提高至20% [13][60] 并决定对欧盟征收25%关税，对墨西哥和加拿大的关税将如期实施 [61] * 美国1月核心PCE物价指数同比上涨2.65%，符合预期 [61] * 日本东京2月CPI同比上涨2.9%，不及预期 [62] * 国内事件与政策： * 2月中国制造业PMI为50.2，反弹主因春节错位因素 [63] * 中共中央政治局会议要求实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市 [8][66] * 国家能源局表示正在研究制定和完善政策，以解决光伏制造业的内卷式竞争问题 [8][67] * 本周高频数据： * 工业生产：节后复工积极推进，中下游制造业反弹更为明显 [7][72] * 房地产：30大中城市新房日均成交面积环比改善，但不同能级城市销售分化明显，三线及四五线城市销售仍低于去年农历同期 [72] * 消费：2月狭义乘用车零售预计约125万辆，同比增长13.6%；全国电影日均票房高于去年农历同期 [73] * 出口：港口货物吞吐量维持高位，韩国2月中旬出口改善，“抢出口”效应或仍在支撑 [73] 下周主要关注 * 3月3日：美国2月ISM制造业PMI [84] * 3月4日-5日：中国两会召开 [86] * 3月6日：美联储公布经济状况褐皮书；欧洲央行公布利率决议 [86] * 3月7日：中国1-2月进出口数据；欧盟第四季度GDP数据；美国2月失业率和非农数据 [85]